Perlambatan ekonomi Tiongkok disertai dengan penurunan harga komoditas dan aset
Panos Mourdoukoutas
Ekonomi Tiongkok sedang menghadapi salah satu masalah lama yang pernah dialami Jepang: deflasi, yang mencakup penurunan harga komoditas dan aset, penurunan laba perusahaan, serta perlambatan pertumbuhan ekonomi.
Tanda pertama deflasi di Tiongkok muncul pada paruh pertama tahun 2022, ketika perubahan tahunan Indeks Harga Produsen (PPI), yang mengukur inflasi grosir, mulai melambat. Akhirnya, angka ini menjadi negatif hingga data terbaru pada Februari yang dirilis pekan lalu.
Tanda kedua deflasi terlihat pada paruh kedua tahun 2022, ketika perubahan Indeks Harga Konsumen (CPI), yang mengukur inflasi ritel, juga mulai melambat. Sejak saat itu, angka ini terus berfluktuasi antara negatif dan positif, dengan laporan Februari yang menunjukkan angka negatif di tengah lemahnya belanja konsumen setelah Festival Musim Semi pada akhir Januari.
Tanda ketiga deflasi adalah penurunan harga aset. Harga rumah baru di 70 kota besar Tiongkok mengalami penurunan tahunan sebesar 5,0 persen pada Januari, setelah sebelumnya turun 5,3 persen pada Desember 2024. Selain itu, iShares China Large-Cap ETF (FXI) telah turun hampir 10 persen dalam lima tahun terakhir, sementara Indeks S&P 500 AS naik 97 persen dalam periode yang sama.
Perlambatan ekonomi Tiongkok terjadi bersamaan dengan penurunan harga komoditas dan aset. Pertumbuhan produk domestik bruto (PDB), yang mengukur output barang dan jasa suatu negara dalam satu tahun kalender, telah turun dari dua digit dua dekade lalu menjadi sekitar 5 persen dalam beberapa tahun terakhir, sementara pertumbuhan produksi industri menunjukkan pola serupa.
Juscelino Colares, seorang profesor di Sekolah Hukum Case Western Reserve University, percaya bahwa deflasi di Tiongkok adalah akibat dari rekayasa tak disengaja oleh Partai Komunis Tiongkok.
“Harga konsumen dan produsen Tiongkok turun pada Februari karena kapasitas berlebih di sektor ekspornya serta ekspektasi yang kuat terhadap penurunan volume perdagangan,” katanya kepada The Epoch Times melalui email. “Masa kejayaan ekspor berlebih pada akhir 2024, yang dilakukan untuk mengantisipasi masa jabatan kedua Trump, telah berakhir, dan prospek ekonomi pun menurun.”
Colares melihat empat hambatan tambahan bagi pertumbuhan ekonomi Tiongkok : tarif yang terus meningkat dari masa jabatan pertama dan kedua Presiden Donald Trump, pemisahan lebih lanjut dari ekonomi Barat, akses yang lebih terbatas terhadap teknologi Barat (termasuk chip generasi terbaru), serta penurunan arus investasi asing langsung.
“Seseorang mungkin berpendapat bahwa faktor-faktor ini memiliki efek tertunda dan bahwa deflasi adalah hasil dari proses sementara yang dapat mereda setelah penyesuaian terjadi,” kata Colares.
“Namun, masalah struktural yang mendalam menunjukkan bahwa alih-alih kembali ke rata-rata, Tiongkok lebih mungkin mengikuti jejak Jepang—sebuah kekuatan ekonomi dinamis yang sejak akhir 1990-an dilanda deflasi dan stagnasi berkepanjangan.”
Colares melihat kesamaan yang kuat antara gelembung real estat perumahan dan komersial di Tiongkok dengan yang terjadi di Jepang pada akhir 1990-an, yang merupakan contoh lain dari kapasitas berlebih.
“Ketika individu dan perusahaan memperkirakan harga real estat akan turun di masa depan, mereka cenderung menunda pembangunan atau pembelian dalam jangka pendek,” katanya. “Harapan untuk mendapatkan penawaran yang lebih baik di masa depan justru memperburuk tekanan deflasi.”
Faktor lain yang mendorong tekanan deflasi di Tiongkok adalah ketidakmampuannya untuk beralih dari negara produsen dan penabung menjadi negara konsumen, mengikuti jejak ekonomi terbesar dunia—Amerika Serikat—dan negara-negara berkembang lainnya.
Pada tahun 2023, konsumsi domestik Tiongkok menyumbang 39,2 persen dari PDB, meningkat sedikit dari 35,6 persen satu dekade sebelumnya.
Sebagai perbandingan, konsumsi domestik menyumbang 67,8 persen dari PDB di Amerika Serikat, 63 persen di Brasil, 60,4 persen di India, dan 52,7 persen di Uni Eropa.
Untuk mencegah Tiongkok jatuh ke dalam deflasi ala Jepang, Beijing telah meluncurkan berbagai paket stimulus dan memangkas suku bunga resmi. Namun, upaya ini tidak membuahkan hasil karena adanya masalah struktural lain, seperti meningkatnya utang dan demografi yang tidak menguntungkan. Masalah-masalah ini menciptakan kecenderungan untuk menabung lebih banyak daripada mengonsumsi, sehingga memperparah tekanan deflasi.
“Kecenderungan masyarakat Tiongkok untuk menabung (mirip dengan Jepang) semakin memperburuk masalah ini,” tambah Colares.
“Ditambah dengan populasi yang menua dan menyusut (siapa yang mengira ini tidak menjadi masalah di Jepang?), maka kemungkinan tekanan deflasi lebih lanjut dan stagnasi berkepanjangan menjadi semakin besar.”
Colares mengingatkan para pembuat kebijakan Tiongkok agar berhati-hati: “Kombinasi angin politik yang tidak menguntungkan dari Washington dan tren struktural ini seharusnya menimbulkan skeptisisme terhadap janji Perdana Menteri Li Qiang untuk meningkatkan pinjaman pemerintah dan memastikan target pertumbuhan yang direvisi menjadi 5 persen dapat tercapai,” katanya. “Tiongkok adalah Jepang yang baru.”
Panos Mourdoukoutas adalah seorang profesor ekonomi di Long Island University di New York City. Ia juga mengajar analisis keamanan di Universitas Columbia. Ia telah dipublikasikan di jurnal dan majalah profesional, termasuk Forbes, Investopedia, Barron’s, IBT, dan Journal of Financial Research. Ia juga penulis banyak buku, termasuk “Business Strategy in a Semiglobal Economy” and “China’s Challenge.”
