Sederhananya Uang Tidak Mengalir Begitu Saja ke Tiongkok

Pinjam dan meminjam (Lending and Borrowing) di Tiongkok mencerminkan masalah ekonomi fundamental negara ini dan tetap berada di jalur penurunan

 Milton Ezrati

Sebuah sinyal bahaya lainnya menandakan masalah dalam perekonomian Tiongkok. Pinjam dan Meminjam, terus menurun. Pola ini menunjukkan masalah ekonomi dan keuangan yang mendalam di negara ini. Ini adalah satu lagi sinyal kesulitan dan kegagalan Beijing

Menurut data yang dirilis baru-baru ini oleh People’s Bank of China (PBOC), total pembiayaan bank dan non-bank, yang disebut oleh para pejabat bank sebagai “total pembiayaan sosial”, mencapai 12,93 triliun yuan ($1,78 triliun) pada periode Januari-Maret. Jumlah ini turun 1,61 triliun yuan atau sekitar 11% dari jumlah yang sama pada kuartal pertama tahun lalu. Bank-bank mengeluarkan 9,46 triliun yuan dalam bentuk pinjaman selama tiga bulan pertama tahun 2024, juga turun secara signifikan dari periode yang sama tahun 2023. Semua angka tersebut berada di bawah ekspektasi para ekonom.

Kekurangan dalam jenis pembiayaan yang dibutuhkan ekonomi untuk pertumbuhan ini seharusnya merepotkan kepemimpinan negara di Beijing. Hal ini terutama menjadi masalah dikarenakan hal ini terjadi meskipun ada penyediaan likuiditas bank sentral yang melimpah ke pasar keuangan. Menurut PBOC, ukuran uang uang beredar (M2) yang luas tumbuh pada 8,3% dalam 12 bulan yang berakhir di Maret, turun sedikit dari 8,7% yang tercatat selama 12 bulan yang berakhir pada Februari namun masih tergolong ekspansif. Namun, pembiayaan bisnis terus menurun. Jelaslah bahwa kurangnya pinjaman dan peminjaman mencerminkan kekurangan permintaan, bukan penawaran, dan fakta ini menunjukkan masalah ekonomi yang paling fundamental.

Sebagian besar kekurangan permintaan ini dapat ditelusuri pada krisis properti di negara ini. Krisis ini telah memburuk sejak tahun 2021 ketika pengembang besar Evergrande mengumumkan bahwa mereka tidak dapat membayar kewajibannya. Tidak hanya hilangnya developer ini dan developer properti penting lainnya yang menekan aktivitas konstruksi – 33 persen di bawah level tahun lalu pada penghitungan terakhir pada Februari – tetapi pergolakan telah membuat calon pembeli rumah ketakutan sehingga penjualan rumah turun sekitar 30 persen di bawah level tahun lalu pada penghitungan terakhir pada Februari. Yang menonjol dalam gambaran menyedihkan ini adalah jutaan calon pemilik rumah yang mengambil utang hipotek untuk membayar di muka apartemen yang mungkin tidak akan pernah dibangun karena kegagalan para pengembang ini.

Namun, masalah yang lebih mendasar telah muncul. Kegagalan Evergrande dan daftar panjang developer properti lainnya, besar dan kecil, telah merusak efektivitas keseluruhan keuangan Tiongkok. Banyak dari mereka yang membayar di muka untuk apartemen yang belum selesai telah menolak untuk membayar hipotek yang mereka ambil untuk melakukan pembelian. Bank dan pemberi pinjaman lainnya, dengan demikian, memiliki sejumlah besar hutang yang dipertanyakan dalam pembukuan mereka. Kegagalan para pengembang juga meninggalkan warisan utang yang dipertanyakan di seluruh keuangan Tiongkok.

Di bawah kondisi ini, para pemberi pinjaman potensial menjadi lebih waspada terhadap kesehatan keuangan calon peminjam. Keraguan tersebut juga menciptakan keraguan dalam perdagangan dan arus harian normal antar lembaga keuangan. Hal serupa terjadi di Amerika Serikat selama krisis keuangan tahun 2008-2009. Hasil dari krisis di Amerika Serikat saat itu dan di Tiongkok saat ini adalah berkurangnya kemampuan pasar keuangan untuk mendukung pertumbuhan ekonomi secara umum.

Terhadap berbagai masalah yang sudah mengakar, penurunan suku bunga PBOC hanya memberikan sedikit pengaruh. PBOC telah memangkas suku bunga lima kali dalam setahun terakhir ini. Namun, setiap kali penurunan suku bunga merupakan langkah kecil. Salah satu ukuran utama bank, suku bunga pinjaman utama, misalnya, hanya turun empat persepuluh persen selama periode tersebut. 

Mempertimbangkan bahwa pada waktu yang sama, Tiongkok telah mengalami inflasi moderat sekitar 2% per tahun yang berubah menjadi deflasi moderat, pemangkasan bank sentral telah membuat pasar keuangan Tiongkok memiliki tingkat suku bunga riil yang lebih tinggi dibandingkan saat bank sentral memulai kebijakan pemangkasan. Hal ini bukanlah sebuah bujukan untuk meminjam. Sesungguhnya, ini adalah sebuah disinsentif. Tidak mengherankan jika kebijakan moneter Beijing telah gagal untuk menghasilkan aktivitas ekonomi yang lebih besar.

Bahkan jika PBOC bersedia untuk bergerak dengan berani seperti yang diminta oleh keadaan, Beijing masih perlu merespons secara langsung terhadap krisis properti. Akan sangat membantu jika pihak berwenang bergerak cepat pada tahun 2021 ketika masalah pertama kali muncul. Kelambanan hingga tahun 2023 memberikan waktu untuk merusak cara kerja pasar keuangan seperti yang telah dijelaskan. 

Seandainya pihak berwenang segera mengumumkan bahwa pemerintah akan, misalnya, mendukung apartemen yang belum selesai yang telah dibayar oleh jutaan pembeli TIonghoa, itu akan melakukan banyak hal untuk mengurangi dampak buruk dari kegagalan pengembang properti. Namun Beijing tidak melakukan apa-apa. Dan ketika pihak berwenang bertindak, menawarkan dukungan untuk apartemen yang belum selesai dan pembangunan sensitif lainnya, jumlah yang mereka berikan tidak mencukupi kebutuhan. Pada langkah terakhir, Beijing hanya menanggung sedikit lebih dari 5 persen dari kerugian awal Evergrande, jauh lebih sedikit dibandingkan dengan apa yang terjadi di antara para developer sejak saat itu.

Milton Ezrati adalah editor kontributor di The National Interest, afiliasi dari Center for the Study of Human Capital di University at Buffalo (SUNY), dan kepala ekonom di Vested, sebuah firma komunikasi yang berbasis di New York. Sebelum bergabung dengan Vested, ia menjabat sebagai kepala strategi pasar dan ekonom untuk Lord, Abbett & Co. Dia juga sering menulis untuk City Journal dan menulis blog untuk Forbes. Buku terbarunya adalah “Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live.“