Fan Yu – The Epochtimes
Sesuatu yang aneh terjadi pada tanggal 21 November di bursa Hong Kong, dan investor Amerika Serikat harus memberi perhatian. Saham produsen marmer yang terdaftar di Hong Kong, ArtGo Holdings Ltd jatuh 98 persen dari harga penutupan pada tanggal 20 November, sebelum perdagangan ditangguhkan oleh bursa Hong Kong.
Melansir dari The Epochtimes, kejatuhan harga saham ArtGo yang tiba-tiba dan spektakuler, didahului oleh periode kenaikan harga sahamnya yang sama dramatisnya. Sahamnya melonjak hampir 3.800 persen tahun ini — menjadi pemenang terbesar di dunia di antara perusahaan-perusahaan yang penilaiannya setidaknya 1 miliar dolar AS.
Jadi apa yang terjadi di sini?
Rupanya hari sebelumnya penyedia indeks global MSCI Inc mengumumkan bahwa MSCI Inc tidak akan lagi menambah ArtGo ke indeks saham globalnya. Dikarenakan kekhawatiran atas “sumber daya yang dapat diinvestasi” oleh perusahaan yang timbul setelah “analisis lebih lanjut dan umpan balik dari para pelaku pasar.”
Aksi tersebut menakuti para investor pada tanggal 21 November, hari perdagangan berikutnya, yang menganggap perusahaan tersebut hanya bernilai sekitar 2 persen dari nilai sebelumnya. Dengan asumsi akan ditambahkan ke indeks global MSCI Inc.
Perubahan yang dilakukan oleh MSCI, datang hanya dalam waktu dua minggu setelah penyedia indeks yang berbasis di New York mengumumkan akan menambahkan ArtGo ke indeksnya.
Kekuatan Indeks
Seberapa besar perhatian investor Amerika Serikat terhadap produsen marmer misterius yang diperdagangkan di Hong Kong?
Banyak. Karena penyedia indeks yang berperan sentral seperti MSCI bermain dalam struktur pasar saat ini, investor Amerika Serikat dapat secara tidak sadar berinvestasi di perusahaan-perusahaan yang tidak dikenal seperti ArtGo dan lainnya dalam rekening dana pensiun dan portofolio investasinya.
Mungkin adalah terlalu berlebihan untuk menggambarkan bahwa 98 persen nilai ArtGo bergantung pada dimasukkannyanya ArtGo ke dalam indeks saham global MSCI.
Namun demikian, kenaikan dan penurunan dramatis itu tidak menggarisbawahi pengaruh pasar dari penyedia indeks seperti MSCI di zaman investasi pasif.
Untungnya MSCI diberitahu ada sesuatu yang tidak benar mengenai ArtGo. Yang mana keuntungannya mengejutkan baru-baru ini tidak mewakili kondisi keuangan yang mendasarinya.
MSCI dan nama penyedia indeks saham lainnya seperti FTSE Russell, S&P, Dow Jones, dan CRSP (Pusat Penelitian Harga Keamanan) mengoperasikan indeks saham yang didambakan untuk melacak kinerja sekelompok saham, seperti industri, kawasan, atau kriteria lainnya.
Tergantung pada indeks spesifik, perusahaan-perusahaan tersebut harus memenuhi persyaratan dasar seperti kapitalisasi pasar minimum (penilaian), float size, likuiditas/volume, atau karakteristik tata kelola seperti hak suara yang diberikan kepada pemegang saham.
Mengapa indeks itu penting? Banyak dana yang diperdagangkan di bursa dan dana investasi pasif secara langsung melacak atau meniru indeks saham, yang berarti strategi mereka adalah membeli saham konstituen dari indeks saham ini dan menyamai kinerjanya.
Dominasi dana yang diperdagangkan di bursa yang berbiaya rendah dan dana Vanguard, mendiang pendiri Jack Bogle yang mempopulerkan investasi indeks berbiaya rendah, dalam beberapa tahun terakhir menjadi topik diskusi utama mengenai pasar saham.
Investor ritel telah menuangkan jauh lebih banyak uang ke dalam dana pasif seperti itu daripada dana aktif — yang manajer investasinya “secara aktif” mengelola atau memilih investasi individu — dalam beberapa tahun terakhir, karena biaya strategi yang relatif murah.
Aset dalam dana saham domestik pasif tumbuh menjadi 4,3 triliun dolar AS pada bulan April 2019. Setara dengan aset dana yang dikelola secara aktif untuk pertama kalinya dalam sejarah, menurut majalah Institutional Investor.
Semakin banyak, dana saham yang dikelola secara aktif serta dana pensiun dan reksa dana juga membandingkan dirinya dengan indeks saham ini sebagai cara untuk menilai kinerja.
Meskipun manajer pendanaan seperti itu memiliki keleluasaan atas masing-masing saham, mereka sebagian besar mengikuti kumpulan konstituen dari indeks saham.
Selama dua tahun terakhir MSCI dan rekan-rekannya telah menambah lebih banyak saham yang terdaftar di Hong Kong dan Tiongkok Daratan dalam indeks globalnya.
Ukuran yang Rendah untuk Kualifikasi
Sebagian besar indeks saham memiliki kualifikasi minimum bagi perusahaan untuk dimasukkan, seperti kapitalisasi pasar, likuiditas, dan hak pemegang saham, sebagai beberapa contoh saja.
Tetapi apa yang tidak diperhatikan oleh indeks adalah ekonomi dan kesehatan keuangan yang mendasarinya. Orang dapat berargumen bahwa kesehatan finansial yang benar-benar mengerikan akan merusak kapitalisasi pasar dan karenanya merupakan kualifikasi perusahaan, tetapi itu adalah respons reaktif.
Indeks stok untuk sebagian besar hanya tidak memperhatikan kualitas model bisnis perusahaan, profitabilitas, tim manajemen, kualitas atau daya tahan aliran pendapatan, atau sebagian besar ukuran sukses nyata yang subjektif lainnya.
Investor secara tradisional menganggap kualitas-kualitas itu sebagai yang terpenting dalam mengevaluasi apakah akan berinvestasi dalam saham perusahaan tersebut. Tetapi untuk operator indeks, selama perusahaan tersebut memenuhi beberapa persyaratan dasar, maka perusahaan itu masuk.
Jadi investor dalam dana yang mengandalkan indeks tersebut, harus mengetahui bahwa tidak seperti dana yang dikelola secara aktif, indeks tidak menjaga kepentingan keuangannya.
David Webb, seorang aktivis investor Hong Kong yang secara dekat mengikuti ArtGo, mengkritik MSCI karena dimasukkannya ArtGo dalam indeks MSCI secara dini.
“Selamat MSCI, yang baru saja membuat ArtGo lebih mudah bagi para pemetik saham aktif untuk mengungguli indeks tanpa pikiran anda,” tulis David Webb dalam catatan di situs webnya pada tanggal 8 November. Pada awal bulan September David Webb telah memperingatkan investor bahwa saham ArtGo menunjukkan cenderung “penggelembungan.”
Secara Buta Mengikuti Indeks
Tesis utama untuk berinvestasi dalam dana indeks adalah bahwa bagi kebanyakan investor amatir, adalah terlalu sulit untuk memilih saham individu untuk “mengalahkan pasar.”
Tren ini juga didorong oleh kenyataan bahwa dana saham yang dikelola paling aktif belum mampu mengungguli pasar dalam beberapa tahun terakhir, meskipun biayanya relatif tinggi.
Jadi untuk investor ritel, mungkin lebih menguntungkan untuk hanya bertindak sesuai pasar dengan berinvestasi dalam dana pasif berbiaya rendah atau dana yang diperdagangkan di bursa yang melacak indeks pasar.
Itu sebabnya manajer investasi pasif seperti BlackRock, State Street, dan Vanguard telah melihat aset mereka di bawah balon manajemen dalam beberapa tahun terakhir.
Tetapi tanpa pemetik saham aktif yang menganalisis perusahaan tersebut dan mengungkap pemain berkinerja tinggi atau rendah, perusahaan seperti ArtGo dapat dibeli dengan dana secara buta mengikuti indeks. Dan, harga saham perusahaan semacam itu mungkin tidak sepadan dengan kenyataan keuangannya. Tidak ada yang mengetahui berapa banyak perusahaan seperti ArtGo yang bersembunyi di pasar saham Tiongkok.
Ini mungkin risiko yang cukup rendah di pasar yang matang dan efisien seperti di Amerika Serikat. Tetapi di Wild West pasar saham Tiongkok — di mana keuangan perusahaan sering menjadi kotak hitam dan regulator asing dilarang memeriksa laporan audit — risikonya adalah terlalu besar untuk diabaikan. Sedangkan investor ritel yang tidak curiga akan merugi. (Vv/asr)
FOTO : Investor memonitor layar yang menunjukkan pergerakan pasar saham di sebuah rumah broker di Shanghai, pada 1 September 2015. (Johannes Eisele / AFP / Getty Images)
