Fan Yu

Akhirnya, semakin ada kejelasan seputar bagaimana Partai Komunis Tiongkok bermaksud untuk mengatur perusahaan-perusahaan raksasa miliknya, yang sangat berharga bagi para investor Amerika Serikat dalam menilai saham-saham Tiongkok.

Panduan peraturan muncul dengan cara yang sangat cepat dan memaksa selama beberapa bulan terakhir, mengirim saham-saham Tiongkok –— setidaknya saham Tiongkok yang diperdagangkan di Amerika Serikat—–menjadi tidak terkendali. 

Dan yang terbaru, arahan pemimpin Partai Komunis Tiongkok, Xi Jinping untuk meningkatkan “kemakmuran bersama” hanya meningkatkan volatilitas karena para investor melihat untuk menganalisis dampaknya.

Anehnya, ada sebuah perbedaan tertentu sehubungan dengan bagaimana para investor bereaksi terhadap banjir peraturan baru-baru ini.

KraneShares CSI China Internet ETF, yang melacak sekeranjang perusahaan teknologi Tiongkok yang terdaftar di Amerika Serikat dan Hong Kong, telah menurun lebih dari 45 persen sejak 1 Maret.

Sebagai perbandingan, VanEck Vectors ChinaAMC SME-ChiNext ETF, yang melacak sekeranjang 100 saham seri A domestik teratas yang terdaftar di ChiNext di Shenzhen—–tempat sebagian besar perusahaan teknologi Tiongkok terdaftar di dalam negeri—–pada dasarnya datar (hanya turun 0,3 persen) selama periode waktu yang sama.

Mengapa banyak perusahaan di luar Tiongkok berkinerja buruk secara signifikan terhadap saham-saham di Tiongkok? Hal ini adalah sangat menarik, karena perusahaan-perusahaan teknologi di luar Tiongkok cenderung sebagai perusahaan dengan nama-nama yang lebih menonjol seperti Tencent, Alibaba, dan Meituan. Ada beberapa teori.

Yang pertama adalah bahwa semua perusahaan yang terdaftar di luar Tiongkok, menjual saham-sahamnya melalui sebuah struktur unik yang disebut sebuah entitas kepentingan variabel, status hukum yang dipertanyakan dan oleh karena itu membutuhkan sebuah diskon pasar yang besar.

Faktor kedua adalah bahwa para investor asing–—yang merupakan mayoritas  investor dari perusahaan di luar Tiongkok yang terdaftar di New York dan Hong Kong–—mempertahankan sebuah interpretasi yang jauh lebih pesimistis mengenai perkembangan terakhir daripada para investor diTiongkok.

Masalah pertama, diskon entitas kepentingan variabel, kemungkinan besar akan segera teratasi dengan sendirinya. 

Partai Komunis Tiongkok berencana untuk mengusulkan aturan yang melarang perusahaan teknologi Tiongkok dengan sejumlah besar data sensitif dari penerbitan  Penawaran Umum Perdana (IPO) perusahaan-perusahaan tersebut di Amerika Serikat, demikian Wall Street Journal, mengutip sumber-sumber anonim dengan pengetahuan mengenai diskusi tersebut, dilaporkan pada 27 Agustus. Selain itu, perusahaan teknologi harus mendapatkan persetujuan peraturan Tiongkok sebelum mencatatkan sahamnya di bursa-bursa saham Amerika Serikat,  bukanlah sebuah langkah yang diperlukan di masa lalu.

Hal itu menjelaskan beberapa pertanyaan. Penawaran Umum Perdana teknologi Tiongkok di masa depan—–Penawaran Umum Perdana yang  diizinkan untuk terdaftar di pasar-pasar Amerika Serikat ke depannya–—akan dikenai sanksi oleh Partai Komunis Tiongkok untuk melakukannya. 

Tersirat dalam persetujuan semacam itu adalah sebuah jaminan bahwa para regulator sekuritas Tiongkok memaafkan struktur perusahaan entitas kepentingan variabel, legalitas yang sebelumnya dicurigai.

Selain itu, para regulator Tiongkok baru-baru ini membuat tawaran ke  Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat, untuk memulai dialog seputar berbagi kertas kerja audit dengan para regulator Amerika Serikat. Rincian seputar derajat kolaborasi masih harus dibahas, tetapi arahan Beijing untuk melarang Penawaran Umum Perdana tertentu, dapat membuka jalan bagi Partai Komunis Tiongkok untuk berbagi dokumen audit di perusahaan yang dianggap kurang sensitif.

Faktor kedua, para investor asing lebih pesimis daripada para investor di Tiongkok adalah karena doktrin “kemakmuran bersama” Xi Jinping baru-baru ini, yang mengherankan pihak luar negeri. Beberapa investor Amerika Serikat mempertanyakan apakah Partai Komunis Tiongkok siap untuk menganiaya pengusaha dan bisnis-bisnis netral yang sukses.

Interpretasi itu mungkin sedikit berlebihan.

Caixin, sebuah majalah bisnis Tiongkok Daratan, memberikan konteks ini:

“Sejak diluncurkannya reformasi dan keterbukaan di akhir tahun 1970-an, ekonomi Tiongkok memenuhi bagian pertama dari gagasan Deng Xiaoping untuk membiarkan beberapa orang menjadi kaya terlebih dahulu sehingga mereka dapat merangsang orang-orang lain, dan dengan demikian mewujudkan kemakmuran bersama di Tiongkok. Namun, perubahan lingkungan ekonomi dan politik internal dan eksternal telah mendorong dimasukkannya sebuah mekanisme ‘distribusi tersier’ dalam dokumen resmi Partai Komunis Tiongkok tahun-tahun belakangan ini.”

Apa itu sebuah “mekanisme distribusi tersier?” Itu adalah jargon Partai Komunis Tiongkok yang menggambarkan distribusi kekayaan “yang disengaja.” 

Dalam hal ini, itu mungkin adalah sebuah kesengajaan yang tidak disengaja. Distribusi tersier mendorong kesuksesan para pengusaha Tiongkok dan perusahaan Tiongkok, untuk memberikan kembali dan memberlakukan lebih banyak program-program sosial. Pada dasarnya ini adalah sebuah versi lingkungan hidup, sosial, dan tata kelola yang hebat dan program amal perusahaan Barat mendukung pada tahun-tahun belakangan ini.

Ini adalah sebuah bentuk “negara pengasuh,” dan bagian upaya-upaya Beijing baru-baru ini untuk mengendalikan lingkungan sosial dan politik. Ada perdebatan apakah ini adalah sebuah keistimewaan atau kegagalan dalam sebuah pasar kapitalis fungsional, dan ini adalah di mana para investor asing dan investor Tiongkok cenderung tidak setuju.

Tetapi Tiongkok adalah sebuah negara komunis dan Partai Komunis Tiongkok telah memilih jalan ini.

Intinya, Mahkamah Agung Rakyat Tiongkok pada 27 Agustus menyatakan “kebudayaan 996” yang terkenal adalah ilegal. “996” adalah sebuah nama kode karyawan yang bekerja dari jam 9 pagi sampai jam 9 malam, enam hari dalam seminggu, sebuah kebijakan kontroversial yang umum terjadi di perusahaan teknologi Tiongkok. Seseorang dapat berargumen bahwa etos kerja semacam itu telah membantu membangun raksasa teknologi Tiongkok yang sukses, tetapi kebijakan ini  sangat tidak populer di kalangan karyawan.

Pada bulan Agustus, media pemerintah di Tiongkok menyebut online game sebagai sebuah bentuk “candu spiritual.” Sebuah artikel di Economic Information Daily mengkritik kecanduan video game, lalu menyerukan pembatasan pada industri video game untuk menyapih remaja melalui video game. Berita itu mengirim saham penerbit game yang terdaftar di luar negeri Tiongkok seperti NetEase dan Tencent anjlok

Awal tahun ini, Beijing mengumumkan aturan untuk membatasi model-model bisnis dari bimbingan belajar yang mencari keuntungan dan perusahaan-perusahaan pendidikan. Peraturan–—yang dimaksudkan untuk mengekang menjamurnya bimbingan belajar setelah pulang sekolah yang mahal dan tekanan-tekanan luar biasa, diberikannya pada para orang tua dan anak-anak–—secara efektif membunuh model-model bisnis perusahaan tertentu yang terdaftar di Amerika Serikat seperti TAL Education.

Tiongkok juga memberlakukan undang-undang untuk meningkatkan upah dan tunjangan para pekerja sementara, seperti orang-orang yang bekerja untuk raksasa pengiriman makanan Tiongkok yaitu Meituan. Dan, daftar tersebut terus berjalan.

Rezim Tiongkok menyebut reformasi yang diperlukan ini untuk meningkatkan kualitas hidup untuk-orang orang Tiongkok. Pada saat yang sama, itu telah membuat sebuah titik mengumumkan, bahwa tujuannya bukan untuk membunuh inovasi atau menghukum keberhasilan para pengusaha dan bisnis mereka.

Seseorang dapat memahami daya tarik tindakan semacam itu dari sudut pandang seorang penduduk kota yang umum yang tinggal di Tiongkok. Tetapi bagaimana seharusnya para investor global menafsirkan perkembangan ini?

Penulis tidak berharap Beijing akan mematikan industri-industri itu. Tetapi profitabilitas akan dirugikan karena Tiongkok memberlakukan pajak yang lebih luas dan memaksakan lebih banyak biaya kepatuhan dari perusahaan. Beijing perlu menumbuhkan industri dan pasar keuangan domestiknya saat Beijing  bersiap untuk menjadi lebih picik.

Aspek perubahan sosial itu terkirim dengan baik, para investor harus tetap berpikir saat mengevaluasi berita yang keluar dari Beijing. 

Ketimpangan kekayaan adalah beberapa kasus yang tertinggi di dunia, dan semakin buruk.

Caixin memperkirakan bahwa 1 persen orang terkaya di Tiongkok memegang 31 persen kekayaan Tiongkok. 

Agar Xi Jinping menargetkan sebuah masa jabatan ketiga tahun depan, dan bagi Partai Komunis Tiongkok untuk mempertahankan cengkeramannya pada kekuasaan, Partai Komunis Tiongkok perlu menjaga ketertiban sosial dan memastikan mayoritas penduduk puas dan bahagia.

Xi Jinping adalah Wakil Presiden Tiongkok pada tahun 2011 ketika para pengunjuk rasa “Arab Spring” memprotes di seluruh Timur Tengah. Xi Jinping mempelajari peristiwa itu dengan cermat, kemudian mengatakan Wakil Presiden Amerika Serikat saat itu Joe Biden bahwa pemberontakan semacam itu terjadi karena pemerintah telah kehilangan kontak dengan rakyatnya.

Perkembangan pasar baru-baru ini di luar Tiongkok, dapat menjadi bagian rencana Partai Komunis Tiongkok untuk kembali “berhubungan” dengan orang-orang Tiongkok. (Vv)