Ada banyak rumor bahwa Xi Jinping akan memerintahkan BUMN untuk memulangkan dana yang disimpan di luar negeri dan menggunakan dana tersebut untuk membeli saham-saham Tiongkok

Milton Ezrati

Sekali lagi berita terbaru dari Tiongkok menunjukkan betapa sedikitnya wawasan ekonomi dan keuangan yang dimiliki oleh para pemimpin komunis negara itu.

Setelah bertahun-tahun gagal membendung dampak buruk dari krisis properti Tiongkok atau mengatasi hambatan terhadap pertumbuhan ekonomi, tampaknya para pemimpin ini telah melangkah mendukung pasar saham Tiongkok dengan memerintahkan perusahaan milik negara (BUMN) agar membawa pulang dana yang disimpan di luar negeri dan menggunakannya untuk membeli saham. Rumornya, upaya ini akan melibatkan 2 triliun yuan (sekitar $280 miliar). Kecuali Partai Komunis Tiongkok (PKT) mengatasi masalah-masalah fundamental yang dihadapi perekonomian Tiongkok, upaya ini akan gagal.

Pasar saham Tiongkok berkinerja buruk selama beberapa waktu. Antara Februari 2021 dan Januari ini, Indeks Saham Shanghai negara itu turun lebih dari 21 persen. Valuasi juga turun. Rasio harga-pendapatan – indikator kepercayaan investor terhadap keuntungan di masa mendatang – telah turun rata-rata menjadi 10,4 kali lipat dari pendapatan saat ini, jauh di bawah 12,5 kali lipat dari rata-rata selama 10 tahun terakhir. Rumor tentang program belanja secara besar-besaran Beijing memang mendorong beberapa aksi beli spekulatif yang mendorong indeks naik hampir 5% hanya dalam tiga hari, namun saham masih sangat tertekan dibandingkan dengan posisi mereka beberapa tahun lalu.

Selain dari lompatan baru-baru ini dan penyebabnya yang nyata, nilai saham-saham Tiongkok yang menurun merupakan cerminan wajar dari masalah-masalah fundamental ekonomi. Laju pertumbuhan telah melambat secara dramatis dari rata-rata historis, dan pertumbuhan pendapatan, yang merupakan dukungan fundamental bagi nilai saham, juga melambat. Tentu saja, sebagian besar dari gambaran buruk ini, adalah krisis properti Tiongkok yang masih berlangsung.

Keputusan PKT sekitar tiga tahun yang lalu mengenai penghapusan dukungan aktif untuk properti residensial secara tiba-tiba memperparah masalah ini dengan secara efektif memastikan kegagalan perusahaan pengembang besar. Beijing kemudian memperburuk keadaan dengan gagal mengimbangi dampak finansial dari kegagalan tersebut. Hasilnya adalah bahwa keuangan Tiongkok kehilangan kemampuan untuk memasok aliran kredit yang dibutuhkan untuk mendukung pertumbuhan. Lebih buruk lagi, kegagalan properti dan kendala keuangan yang diberlakukan oleh regulator telah menyebabkan kemunduran signifikan dalam pembelian rumah dan, akibatnya, jatuhnya harga real estat.

Ini belum semuanya. Penurunan nilai real estat telah mengurangi kekayaan bersih rumah tangga sehingga konsumen Tiongkok mengerem belanja mereka. Pada saat yang sama, ekspor Tiongkok telah terpukul karena pembeli asing berusaha untuk mendiversifikasi rantai pasokan, dan pemerintah asing telah menunjukkan permusuhan yang semakin meningkat terhadap perdagangan Tiongkok – terutama di Washington, Brussels, dan Tokyo. Jika hal semacam ini masih belum cukup, obsesi PKT yang semakin besar terhadap keamanan telah memperlambat aliran investasi asing ke Tiongkok dan membatasi pertumbuhan investasi di kalangan bisnis swasta domestik.

Dengan kondisi fundamental yang bermasalah seperti itu, tidak mengherankan jika saham-saham Tiongkok mengalami penurunan. Faktanya bahwa PKT bahkan belum mulai memperbaiki masalah fundamental ini lebih lanjut menjelaskan mengapa saham tidak lagi memiliki valuasi optimis seperti pada tahun-tahun ketika ekonomi Tiongkok tumbuh mendekati dua digit secara riil dan menawarkan banyak alasan untuk optimisme.

Fundamental ekonomi dan keuangan yang bermasalah ini juga memastikan bahwa program buyback Beijing tidak akan memiliki efek jangka panjang. Jika rumor ini benar, lonjakan pembelian akan cukup menimbulkan kehebohan. Jumlah yang diperdebatkan adalah sekitar 8% dari nilai seluruh saham Tiongkok.

Namun, kecuali PKT juga meluncurkan program yang meyakinkan untuk memperbaiki masalah yang lebih mendasar, saham-saham akan merosot lagi segera setelah program pembelian berjalan. Itulah yang terjadi pada tahun 2015 ketika Beijing menggunakan strategi yang tidak dipahami dengan baik. Kemudian, harga-harga saham jatuh bahkan sebelum program pembelian berakhir.

Bagi para calon investor saham Tiongkok, situasi ini membawa bahaya besar. Setiap kenaikan awal harga saham karena pembelian resmi ini akan menggoda banyak orang untuk membeli dalam rangka meraih keuntungan. Namun tanpa perbaikan fundamental, penurunan harga selanjutnya kemungkinan akan terjadi dengan cepat dan menggagalkan program pembelian resmi serta merugikan para investor yang telah ikut serta.

Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah pendapat penulis dan tidak mencerminkan pandangan The Epoch Times.

Milton Ezrati adalah editor kontributor di The National Interest, afiliasi dari Pusat Studi Sumber Daya Manusia di Universitas Buffalo (SUNY), dan kepala ekonom untuk Vested, sebuah perusahaan komunikasi yang berbasis di New York. Sebelum bergabung dengan Vested, dia menjabat sebagai kepala strategi pasar dan ekonom untuk Lord, Abbett & Co. Dia juga sering menulis untuk City Journal dan menulis blog secara rutin untuk Forbes. Buku terbarunya adalah “Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live.”