Charles Davis
Ilusi dalam Angka
Narasi resmi Tiongkok mengenai pemulihan ekonomi pada 2025 adalah contoh sempurna dari ilusi. Pemerintah mengumumkan pertumbuhan PDB 5 persen untuk paruh pertama tahun ini, dan indikator permukaan tampak menunjukkan rebound dari stagnasi era pandemi.
Namun di balik tampilan mengkilap terdapat struktur ekonomi yang rapuh—ditandai oleh ketergantungan pada utang, deflasi kronis, dan ketertutupan yang disengaja. Bagi pasar global dan pembuat kebijakan, bahaya bukan hanya pada kerentanan itu sendiri—melainkan pada kesalahan persepsi yang terus-menerus bahwa Tiongkok adalah mitra ekonomi yang stabil dan dapat diprediksi.
Misalnya, pada Juli, output industri naik 6,1 persen secara tahunan, dan ekspor meningkat mengejutkan sebesar 7,2 persen. Namun angka-angka ini dikurasi dengan cermat. Pertumbuhan penjualan ritel melambat hanya 3,7 persen. Indeks harga konsumen (CPI) datar di 0,0 persen.
Harga produsen telah turun selama 32 bulan berturut-turut, menjadikan Tiongkok eksportir deflasi yang berkelanjutan. Goldman Sachs memproyeksikan CPI tetap di 0,8 persen untuk seluruh tahun ini. Sementara itu, harga grosir terus menurun, dengan indeks harga produsen untuk produk industri turun 3,3 persen secara tahunan, menurut Biro Statistik Nasional Tiongkok.
Deflasi yang Disengaja
“Deflasi ala Xi” ini bukan keanehan makroekonomi—melainkan manifestasi dari pesimisme yang tertanam. Rumah tangga menunda pembelian sambil berharap harga turun. Perusahaan menahan investasi karena margin keuntungan sulit diperluas di tengah permintaan lemah. Pertumbuhan lebih banyak berasal dari transfer dan subsidi yang digerakkan kebijakan, bukan output produktif. Inovasi, efisiensi manufaktur, dan ekspor kompetitif teredam oleh campur tangan rezim komunis Tiongkok.
Jawaban Beijing adalah menggandakan intervensi fiskal. Subsidi “trade-in” untuk peralatan rumah tangga dan kendaraan sementara meningkatkan konsumsi, tetapi efek ekonominya bersifat sementara, diukur dalam bulan. Setelah stimulus memudar, permintaan turun kembali. Lebih buruk lagi, beban pembiayaan langkah ini semakin jatuh pada pemerintah daerah—yang sudah terdampak oleh penurunan penjualan tanah dan penerimaan pajak yang lambat.
Utang sebagai Penopang
Risiko struktural dalam model ini sangat jelas. Pemerintah daerah telah mengandalkan penerbitan utang dalam skala yang mengkhawatirkan bahkan bagi kreditor resmi. Fitch Ratings memperingatkan lebih dari 8 triliun yuan utang kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) rentan terhadap guncangan pendanaan.
Yuekai Securities dan analis lainnya memperkirakan total utang pemerintah daerah telah melebihi 51 triliun yuan, banyak di antaranya dialokasikan ke proyek yang tidak produktif atau diarahkan secara politik. Jumlah ini kira-kira dua kali lipat sejak 2020, didorong oleh pembiayaan di luar anggaran dan pengeluaran terkait stimulus. Ini bukan stimulus—melainkan infus likuiditas yang menjaga entitas yang berkinerja buruk tetap hidup sambil menunda restrukturisasi yang diperlukan.
Dinamika ini menciptakan risiko sekunder. Saat pemerintah daerah mengalihkan sumber daya untuk membayar utang, kapasitas mereka untuk membiayai layanan kesehatan, kesejahteraan sosial, dan infrastruktur yang nyata menyusut. Bagi investor asing dan perusahaan multinasional, implikasinya jelas: mitra lokal mungkin jauh lebih leveraged—dan jauh kurang tangguh—daripada yang disarankan laporan publik. Profil risiko negara meningkat dan stabilitas kontrak tergerus, meningkatkan kemungkinan perubahan regulasi secara tiba-tiba.
Ketertutupan sebagai Kebijakan
Ketertutupan data ekonomi Tiongkok memperparah risiko ini. Investigasi Wall Street Journal mendokumentasikan penghapusan ratusan seri statistik—dari penjualan tanah dan aliran investasi asing hingga produksi kecap. Rhodium Group memperkirakan PDB bisa dilebih-lebihkan setidaknya 10 persen atau $1,7 triliun.
Kesulitan mendapatkan informasi akurat disebabkan oleh penekanan data, yang dipadukan dengan penekanan politik: ekonom dan analis yang mengkritik kebijakan Xi Jinping telah hilang atau dibungkam berdasarkan ketentuan “rahasia kerja” dalam revisi Undang-Undang Rahasia Negara.
Bagi sistem keuangan global yang bergantung pada transparansi untuk menilai risiko harga, pemadaman selektif Tiongkok adalah bahaya sistemik. Saat pembuatan kebijakan bergantung pada data yang dikompromikan, salah alokasi semakin intensif. Investor yang terbiasa menyeimbangkan antara rilis resmi, survei independen, dan indikator lapangan kini menghadapi ketidakpastian dalam mencari data yang dapat diandalkan.
Dampak Global
Ini adalah pilihan tata kelola internal yang berdampak internasional. Dorongan ekspor murah menurunkan harga secara global, yang bisa memberatkan produsen lain dalam mempertahankan keuntungan. Perusahaan negara yang didukung pemerintah sering menjual di bawah biaya, membuat pesaing di ekonomi pasar bebas kesulitan bersaing.
Sementara itu, pemerintah daerah Tiongkok yang bergumul dengan utang menyesuaikan penegakan aturan untuk menarik investor asing. Meski penyesuaian ini mendatangkan dana cepat, risiko jangka panjang terhadap stabilitas ekonomi dan kepercayaan sistem meningkat.
Recalibrasi Strategis
Implikasi ini menuntut perubahan cara dunia luar berinteraksi dengan Beijing. Investor asing tidak bisa lagi memperlakukan pasar Tiongkok sebagai peluang berimbal hasil tinggi yang terisolasi dari pertimbangan politik. Eksposur harus disesuaikan, dengan perhatian besar pada risiko politik, volatilitas subsidi, dan kemungkinan nyata keterbatasan likuiditas mendadak di institusi mitra.
Pembuat kebijakan di negara perdagangan harus mencari verifikasi independen atas data ekonomi Tiongkok yang tidak dapat dipercaya sebelum menyesuaikan suku bunga, kebijakan perdagangan, atau mekanisme penyaringan investasi. Perusahaan multinasional wajib membangun ketahanan operasional dalam strategi Tiongkok, merencanakan kemungkinan perubahan kebijakan mendadak, dan memperhitungkan potensi ketidakstabilan regional jika terjadi tekanan fiskal lokal.
Nilai Sebenarnya
Penggambaran ekonomi Tiongkok sebagai tangguh menutupi kerentanan struktural, bukan siklis. Interaksi antara statistik yang direkayasa, alokasi kredit yang didorong politik, dan kelelahan fiskal yang merayap tidak berkelanjutan dan tidak netral. Menganggap narasi resmi sebagai fakta menciptakan risiko finansial dan bisa memicu ketidaksesuaian strategis.
Partai Komunis Tiongkok mungkin tampak stabil di permukaan, berkat statistik yang dikelola secara hati-hati dan pesan yang dikontrol ketat. Namun ketika stabilitas itu dibangun di atas utang tersembunyi dan praktik keuangan yang tidak jelas, inti sistemnya rapuh.
Pelajaran untuk para pemimpin dunia jelas: jangan percaya begitu saja pada cerita resmi Tiongkok. Ini bukan sekadar gambaran netral tentang ekonomi; ini adalah narasi strategis penting—Lipstick on a pig (upaya mempercantik atau membuat sesuatu terlihat lebih baik padahal pada dasarnya tetap buruk atau jelek)
Pandangan yang diungkapkan dalam artikel ini adalah opini penulis dan tidak selalu mencerminkan pandangan The Epoch Times.
Charles Davis adalah veteran militer dan dosen dengan latar belakang intelijen. Penghargaan militernya meliputi: dua Bronze Star Service Medals, Defense Meritorious Service Medal, dua Meritorious Service Medals, NATO Service Medal, Iraq Campaign Medal, Afghanistan Campaign Medal, Saudi Arabia Liberation Medal, dan Kuwait Liberation Medal.
