Setelah Kongres Nasional, Tiongkok semakin serius dalam reformasi, mengguncang pasar
Analisis Berita
Angka pertumbuhan PDB terakhir yang dikeluarkan oleh Partai Komunis Tiongkok setelah Kongres Nasional baru-baru ini, tentu saja, sangat sempurna dan disesuaikan dengan harapan. Perekonomian Tiongkok tumbuh 6,8 persen pada kuartal ketiga, memberikan latar belakang yang bagus untuk kongres tersebut pada bulan Oktober. Sekarang setelah kongres selesai, bagaimanapun, dan Xi Jinping telah memperkuat cengkeramannya pada kekuasaan, rezim tersebut semakin serius dalam reformasi, yang meresahkan pasar keuangan.
Indeks saham Shanghai Composite kehilangan 3,2 persen dalam hitungan hari karena sejumlah peraturan diumumkan pada 17 November oleh Komite Stabilitas dan Pengembangan Keuangan yang baru dibuat, sebuah regulator super di bawah pengawasan langsung Dewan Negara, kabinet Tiongkok. Ini bertujuan untuk mengurangi jumlah uang yang disebut shadow bank yang dapat memompa ke dalam ekonomi tanpa pengawasan dan kontrol oleh otoritas pusat.
“Bahkan pejabat Tiongkok mengakui masalah ini dan mengambil langkah untuk mengatasinya, sebuah perubahan penting mengingat pemerintah enggan mengakui adanya kelemahan dalam ekonomi Tiongkok,” firma riset Geopolitical Futures menulis sebuah catatan kepada kliennya.
Aset shadow banking ini bernilai sekitar $7,58 triliun, tergantung siapa yang menghitung. Uang tersebut memicu pemulihan ekonomi Tiongkok, setelah terjadi perlambatan pada tahun 2016, dengan menyalurkan kredit ke sektor real estat yang sedang booming, sementara bank-bank biasa mencapai batas pinjaman mereka.
Dan terlepas dari kenyataan tersebut mereka hanya menghasilkan sekitar seperlima dari sistem perbankan Tiongkok, sebuah kelegaan yang tidak menyenangkan dari aset-aset ini akan menimbulkan malapetaka, menurut Victor Shih, seorang profesor di University of California-San Diego.
“Meskipun ukuran bayangan pembiayaan relatif rendah terhadap sektor perbankan, pada 50 triliun [yuan], sebuah kebingungan yang membingungkan untuk aset di dunia bayangan dapat mengeja masalah serius bagi Tiongkok,” tulisnya dalam sebuah laporan untuk Mercator Institute for Tiongkok Studi.
Meskipun arus shadow banking masih tumbuh seiring dengan Kongres Nasional, pasar real estat telah mulai mereda akibat peraturan yang diluncurkan sepanjang 2017 yang secara khusus menargetkan kepemilikan properti. Naik 17 persen sepanjang tahun di kuartal pertama, penjualan ruang lantai residensial justru turun 2 persen pada kuartal ketiga.
“Pembatasan baru pada penjualan kembali properti dan dukungan yang memudar dari pembangunan kembali area kumuh akan terus membebani penjualan perumahan. Ini menjelaskan penurunan pertumbuhan investasi residensial,” tulis firma riset, TS Lombard, dalam sebuah laporan.
Kredit shadow banking sebagian besar terdiri dari pinjaman real estat, baik dalam bentuk hipotek atau pinjaman kepada pengembang. Jika pinjaman ini macet karena pasar berbalik ke selatan, akan bergejolak melalui sistem pinjaman tersebut, yang akhirnya mencapai bagian ekonomi lainnya, seperti pinjaman subprime A.S. pada tahun 2008.
Jika dana baru untuk menggulirkan kredit macet, sebuah praktik umum di Tiongkok, terputus karena peraturan, akan menjadi pukulan dua kali lipat.
“Namun tantangannya, adalah bahwa membatasi dana yang tersedia untuk industri real estat juga dapat menyebabkan krisis. Tugas sulit Tiongkok adalah mengurangi jumlah hutang di luar neraca sementara mencegah penurunan real estat yang bisa mengancam ekonomi,” tulis Geopolitik Futures.
Menggetarkan Pasar
Jadi, meski berlayar mulus sebelum Kongres Nasional, dua peraturan real estat dan pengelolaan aset sekarang menggetarkan pasar tersebut sekarang, terutama karena Xi selalu berbicara tentang mengurangi uang dan kredit dalam ekonomi namun tidak pernah bertindak.
Corong Partai Komunis People’s Daily menerbitkan beberapa opini editorial sampai tahun 2016 yang mengindikasikan bahwa rezim tersebut serius dalam reformasi. “Reformasi diputuskan setelah mempertimbangkan secara matang situasi ekonomi Tiongkok,” kata surat kabar tersebut mengutip orang dalam yang berwibawa namun tidak disebutkan namanya, yang diyakini secara luas sebagai Xi sendiri.
Perekonomian yang melambat dan tekanan di pasar valuta asing pada tahun 2016 memaksa tangan rezim tersebut, bagaimanapun, dan harus memompa gelembung properti lain untuk memastikan berlayar dengan mulus dalam siding tertutup politik pada bulan Oktober. Sekarang kekuatan Xi lebih kuat, pengumuman reformasi yang cepat membuatnya terlihat seperti dia tidak akan membuang lebih banyak waktu untuk mengatasi masalah hutang.
Dan pasar menganggapnya serius, karena bukan hanya pasar saham yang telah terjual habis. Real estat sudah mulai terpukul, dan sekarang semuanya mulai dari obligasi korporasi hingga obligasi pemerintah, juga mata uang Tiongkok yang kuat tersebut, gelisah. Ini awal tahun 2016 lagi, kecuali bahwa pasar global sepertinya tidak memperhatikan awan-awan di langit Tiongkok.
Dolar A.S. telah jatuh untuk sebagian besar tahun 2017, namun melonjak hampir 4 persen terhadap yuan menjelang kongres tersebut. Pada bulan Agustus 2015, sebuah langkah mengejutkan dengan besaran yang sama, yang dijuluki “devaluasi mini,” mengirim pasar-pasar global ke dalam penurunan tajam untuk sisa tahun tersebut hingga awal tahun 2016.
Obligasi korporasi Tiongkok juga telah terjual habis selama lebih dari satu tahun sekarang, dengan hasil obligasi tingkat atas tersebut naik dari sekitar 3 persen menjadi 5,3 persen selama 12 bulan terakhir. November saja melihat lonjakan hasil sebesar 0,33 persen, menurut sebuah laporan oleh Bloomberg.
Banyak pengamat telah menunggu gelembung hutang perusahaan Tiongkok yang sangat besar, yang membuat 165 persen dari PDB, meledak. Tapi, mirip dengan gelembung hutang pemerintah Jepang, itu belum pernah terjadi.
Dan meskipun hutang pemerintah Tiongkok hanya mencapai 48 persen dari PDB, jauh lebih rendah dari rasio A.S. pada 106 persen, obligasi pemerintah juga telah terjual tajam dengan hasil pada catatan lima tahun mencapai 4 persen, tertinggi dalam beberapa tahun.
Sementara siklus deleveraging dapat dimulai dengan kredit shadow banking, puncak gunung es, adalah pemerintah yang pada akhirnya akan berakhir dengan hutang buruk jika rezim Tiongkok ingin menghindari krisis yang serupa dengan yang terjadi di Amerika Serikat pada tahun 2008 Pemerintah pusat dan bank sentral mengambil banyak hutang buruk dari bank swasta dan shadow banking, dan ini kemungkinan akan terjadi di Tiongkok, juga, meningkatkan rasio hutang terhadap PDB pemerintah di atas 100 persen.
Jadi, para pedagang menjual obligasi pemerintah dengan harapan pasokan baru masuk ke pasar, dan juga fakta bahwa beberapa investor harus menjual sekuritas likuid untuk menutupi kekurangan investasi yang tidak likuid, seperti produk shadow banking.
“Analis gelembung masa lalu juga meremehkan sejauh mana Partai Komunis Tiongkok yang berkuasa mengendalikan hampir semua aspek sistem keuangan melalui komite partai di setiap institusi keuangan di Tiongkok. Kontrol ini mengurangi kemungkinan penjualan panik, yang sering memicu krisis,” tulis Shih.
Jadi, terlepas dari itu, rezim tersebut tampaknya serius dalam reformasi kali ini, dan retakan pertama di pasar muncul, krisis Tiongkok mungkin tidak akan pernah muncul. Pola tersebut akan serupa dengan koreksi Jepang di awal 1990-an. Namun, negara ini harus hidup dengan pertumbuhan PDB lebih rendah dari 6 persen di masa depan. (ran)
