Mengapa Beijing Tak Mau Menstimulasi Ekonomi Tiongkok?

Christopher Balding

Perekonomian Tiongkok sedang melambat. Apakah kita menerima data resmi bahwa Tiongkok akan “melambat” menjadi pertumbuhan 5 persen pada tahun 2023 atau melihat data tidak resmi tentang keadaan negara, semua setuju bahwa ekonomi Tiongkok sedang terluka.

Menurut buku teks ekonomi, ketika ekonomi melambat, pemerintah turun tangan dan meningkatkan belanja publik guna meningkatkan aktivitas dan mengurangi keparahan perlambatan. Dengan begitu banyak tantangan nyata, mengapa Beijing menolak mengeluarkan paket stimulus?

Meskipun tingkat pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) resmi masih berada di atas 5%, hanya sedikit yang mempercayainya, dan tampaknya tidak menggambarkan perjuangan perusahaan-perusahaan dan individu-individu. Pengangguran kaum muda di atas 20 persen menjadi isu politik sehingga para pejabat berhenti mempublikasikan datanya. Pertumbuhan aset tetap, sebuah indikator kunci dalam ekonomi yang padat investasi, melaporkan pertumbuhan YoY pada Juli hanya sebesar 3,4 persen. Impor, tanda kunci kesehatan dalam ekonomi yang berkembang, menyusut pada paruh pertama tahun 2023 sebesar 6,7 persen. Investasi dalam real estate,  dengan industri terkait menyumbang sekitar 30 persen dari ekonomi Tiongkok, turun 8,5 persen hingga paruh pertama tahun ini. Bahkan jika kita mempercayai angka pertumbuhan resmi, ada banyak kerugian yang nyata.

Para ekonom Tiongkok secara terbuka menyarankan stimulus pemerintah dan rumah tangga demi mengatasi kemerosotan ini. Wall Street mengharapkan pengeluaran besar-besaran sepanjang tahun ini untuk mendorong pertumbuhan. Sebagian besar pengamat Tiongkok lembaga-lembaga pemikir di Washington  berargumen untuk meningkatkan konsumsi rumah tangga dengan stimulus yang dipimpin oleh pemerintah. Suara ini menjadi begitu konstan sehingga Beijing secara khusus mengesampingkan pengeluaran stimulus rumah tangga, dengan menggunakan contoh betapa sedikitnya yang akan dicapai jika setiap warga negara menerima 1.000 yuan dari pemerintah.

Buka hampir semua buku teks ekonomi tingkat sarjana,  buku tersebut akan merekomendasikan peningkatan pengeluaran pemerintah selama resesi atau perlambatan ekonomi untuk meningkatkan aktivitas ekonomi. Hal ini dianggap sebagai sebuah aturan yang hampir bersifat religius bahwa pemerintah harus meminjam untuk menstimulasi aktivitas ekonomi selama penurunan.

Jadi mengapa Beijing menolak  menstimulasi selama penurunan paling serius dalam beberapa tahun terakhir?

Ada beberapa alasan mengapa Beijing enggan melakukan stimulus secara signifikan. Pertama, seperti yang dicatat oleh pernyataan resmi yang menolak harapan stimulus rumah tangga, para pembuat kebijakan di Beijing melihat pengembalian investasi yang minimal. Dengan menggunakan contoh resmi, jika setiap orang menerima 1.000 yuan, kami mengasumsikan bahwa setiap yuan dibelanjakan sebelum akhir tahun; hal ini kemungkinan akan menambah sekitar 1 persen pada PDB dan meningkatkan penjualan ritel sekitar 3 persen. Lebih realistis lagi, terutama karena tingginya tingkat utang rumah tangga, sejumlah besar uang akan ditabung atau digunakan untuk membayar utang, sehingga secara signifikan menurunkan dorongan untuk aktivitas konsumsi. Beijing tidak melihat hal ini sebagai pengembalian investasi yang baik.

Kedua, seruan mengenai stimulus atau konsumsi rumah tangga yang dibantu oleh pemerintah biasanya mewakili masalah siklus, sedangkan di Tiongkok, ini adalah masalah struktural. Para komentator yang menyerukan stimulus rumah tangga dengan tepat menunjukkan bahwa konsumsi rumah tangga Tiongkok hanya menyumbang sekitar 40% dari PDB, sedangkan angka ini mendekati 80% di Amerika Serikat. Banyak yang menyimpulkan bahwa solusinya adalah meningkatkan konsumsi rumah tangga Tiongkok sebagai persentase dari PDB jauh di atas 40%, dimulai dengan stimulus pemerintah. Hal ini membuat kesalahan dengan mengasumsikan bahwa ini adalah sebuah kecelakaan sejarah dan bukannya rancangan Partai Komunis Tiongkok (PKT) untuk menekan kesejahteraan rumah tangga demi kepentingan negara dan perusahaan-perusahaan milik negara. Seluruh model ekonomi Tiongkok bergantung pada penekanan konsumsi rumah tangga untuk mendanai kepentingan negara dan PKT.

Para pembuat kebijakan PKT menambah kesalahan ini dengan menyamakan sektor-sektor rumah tangga yang kuat, membutuhkan bantuan atau dorongan sementara, dengan reformasi mendasar menyeluruh yang diperlukan untuk mengkalibrasi ulang ketidakseimbangan dalam ekonomi Tiongkok. Dorongan satu kali untuk rumah tangga Tiongkok hanya akan berdampak minimal pada ekonomi Tiongkok atau mengatasi ketidakseimbangan besar yang perlu diatasi. Stimulus di negara-negara lain digunakan sebagai langkah sementara, sedangkan perubahan di Tiongkok membutuhkan reformasi struktur dasar. Para komentator yang menganjurkan langkah-langkah peningkatan konsumsi rumah tangga, gagal memahami bahwa mereka tidak menganjurkan stimulus sederhana untuk membeli barang-barang rumah tangga, melainkan perubahan struktural PKT dan model ekonomi Tiongkok, yang mana tidak akan terjadi.

Ketiga, para pembuat kebijakan PKT tidak memprioritaskan rumah tangga dan kesejahteraan individu. Hal ini menunjukkan prioritas yang sama sekali berbeda tentang bagaimana ekonomi harus didorong jika ada stimulus yang diterima. 

Sejak krisis keuangan global pada tahun 2008, PKT secara sadar telah memprioritaskan peningkatan investasi melalui pinjaman bank perusahaan milik negara dengan perusahaan milik negara dan perusahaan terkait yang memprioritaskan peningkatan proyek-proyek industri berat dan infrastruktur. Seluruh masalah dari para komentator yang mendukung stimulus rumah tangga diciptakan secara sadar dengan menyalurkan modal dan sumber daya ke lembaga-lembaga yang disukai negara. Apakah itu dorongan kemandirian dalam teknologi atau sektor-sektor renta yang terkait dengan negara mulai dari perbankan hingga pembangunan dan logam yang bergantung pada dukungan negara agar tetap bertahan, Beijing bergantung kepada perusahaan-perusahaan ini untuk mendapatkan pekerjaan dan stabilitas seperti halnya mereka bergantung kepada Beijing.

Jadi apa yang akan dilakukan Beijing?

Beijing menyadari kelesuan ekonomi di seluruh Tiongkok. Namun, jika stimulus diberikan, kita akan melihat lebih banyak infrastruktur, kemandirian, dan pengeluaran mewah yang telah kita lihat sebelumnya – bukan perubahan model seperti yang diharapkan banyak orang. Dengan pinjaman yang sangat banyak diberikan kepada perusahaan-perusahaan yang terkait dengan negara, perusahaan-perusahaan swasta dan rumah tangga tidak menjadi prioritas bagi Beijing.

Dengan melindungi perusahaan-perusahaan milik negara dan proyek-proyek pemerintah daerah, Beijing dapat menunjukkan stabilitas dan kemajuan. Menghamburkan uang kepada individu-individu akan menghilangkan kemampuan mereka untuk mengontrol apa yang akan terjadi, bagaimana uang akan dibelanjakan, atau mengarahkan prioritas-prioritas negara. Hal ini hanyalah jembatan tak berujung bagi PKT.

Christopher Balding adalah seorang profesor di Universitas Fulbright Vietnam dan Sekolah Bisnis HSBC di Sekolah Pascasarjana Universitas Peking. Beliau memiliki spesialisasi di bidang ekonomi, pasar keuangan, dan teknologi Tiongkok. Sebagai peneliti senior di Henry Jackson Society, ia tinggal di Tiongkok dan Vietnam selama lebih dari satu dekade sebelum pindah ke Amerika Serikat