Oleh Valentin Schmid
Sepuluh tahun setelah krisis keuangan terakhir, efek dari ledakan tersebut sebagian besar telah terlupakan. Dan mengapa tidak? Segala sesuatu hampir tidak dapat menjadi lebih baik.
Pasar saham sedang booming. Pengangguran mendekati tingkat-tingkat yang tidak terlihat sejak awal tahun 2000-an, dan sebelumnya itu tidak ada sejak tahun 1960-an. Bahkan pekerja yang putus asa kembali ke angkatan kerja.
Pasar real estat yang hampir mati mendekati titik tertinggi sepanjang masa dari gelembung subprime tahun 2006 karena pengembangan-pengembangan baru muncul seperti jamur di pasar panas seperti Manhattan dan Seattle.
Dan sementara harga-harga tergantung pada intervensi pemerintah (perbankan, biaya kuliah, perawatan anak, perawatan kesehatan, dan perumahan) telah meningkat, teknologi dan inovasi baru telah menekan harga sektor swasta untuk mobil, perabotan, pakaian, layanan ponsel, TV, dan travel. Item yang paling banyak dikonsumsi lainnya, seperti YouTube, Facebook, dan video game mobile populer, tetap gratis.
Sekali lagi berkat teknologi, Amerika Serikat mendekati kemandirian energi karena revolusi gas serpih, dan berkat harga minyak yang telah ditundukkan selama lebih dari tiga tahun sekarang.
Kongres hanya mendorong melalui reformasi pajak terbesar sejak pemotongan pajak Bush tahun 2001. Satu-satunya hal yang tidak persis seperti gelembung teknologi 1999 adalah pemerintah federal, yang jauh menjerit dari pencapaian surplus anggaran kedua sejak tahun 1970-an. Grafik bulanan Nasdaq sampai akhir Januari, serta valuasi-valuasi saham, terlihat persis seperti pada minggu-minggu awal tahun 2000, gelembung ekuitas terakhir yang terkenal.
Penawaran Koin Awal dan mata uang –mata uang kripto darurat telah menggantikan IPO-IPO tahun 1990-an namun janji revolusi teknologi berikutnya adalah sama.
Sentimen tersebut bersemangat, dan hampir semua orang bersikap positif dalam pandangan jangka pendek untuk saham dan ekonomi. Semua orang tampaknya menang sekarang, apakah menghasilkan uang dengan pekerjaan yang dibayar tinggi atau kurang, melihat kenaikan tabungan pensiun mereka di akun pasar saham 401 (k), atau membuat kelipatan dalam keuntungan-keuntungan investasi yang belum terealisasi dalam memperdagangkan mata uang kripto.
Tidak ada yang menginginkan pesta tersebut berhenti, seperti yang terjadi pada tahun 1999 dan 1929.
Itu tidak akan terakhir
Tetapi ada hal lain yang sangat mirip dengan gelembung masa lalu yang baru dan lebih jauh, yang kebanyakan orang suka abaikan: Fed telah memulai siklus pengetatan selama lebih dari dua tahun sekarang.
Setelah secara dasar memberi tahu pasar, Fed telah kembali selama krisis Manajemen Modal Jangka Panjang 1998, Fed menaikkan suku bunga hampir 2 persen dari bulan Januari 1999 sampai Juni 2000 karena tetap menyadari spekulasi gelembung teknologi dan spekulasi margin harus terkandung.
Seperti biasa, ini tidak berakhir dengan pendaratan halus yang selalu diharapkan para perencana pusat dan tidak pernah tercapai, namun dengan jatuhnya proporsi-proporsi epik yang membawa Nasdaq turun 80 persen dalam waktu kurang dari dua tahun. Para investor harus menunggu 15 tahun untuk melihatnya tinggi 5.132 seperti yang lama.
Sejarah juga memuji Fed dengan memunculkan gelembung tahun 1929 setelah mulai mengencangkan pada tahun 1928, membuat Dow turun 85 persen, dengan menunggu 25 tahun untuk melihat level tertinggi baru di tahun 1954.
Dan meskipun siklus kenaikan suku bunga Fed baru-baru ini dari 0 persen menjadi 1,25 persen sangat kecil dalam konteks historis, setidaknya ada yang relatif terhadap periode suku bunga nol dalam sepuluh tahun terakhir, serta usia pelonggaran kuantitatif.
Mengapa hal ini terjadi? Karena pasar, entah itu real estat atau saham, dibangun di atas fondasi goyah dari hutang yang terus berkembang.
Perusahaan-perusahaan itu sendiri maupun spekulan saham individu telah melahap sahamnya di atas margin, mendorong hutang margin NYSE maupun hutang perusahaan ke level tertinggi sepanjang masa secara absolut. Hal yang sama berlaku untuk pinjaman bank untuk real estat, dan tentu saja utang pemerintah federal.
Sementara perusahaan-perusahaan menerbitkan sejumlah saham pada tahun 1999 untuk membeli saham pesaing, dan mengeluarkan sejumlah catatan hutang untuk mengambil perusahaan-perusahaan swasta pada 2007-2008, perusahaan-perusahaan sekarang telah mengeluarkan sejumlah catatan hutang untuk membeli kembali saham-saham mereka sendiri.
Sementara para pemodal ventura menyia-nyiakan ratusan miliar proyek dot-com yang tidak menguntungkan pada tahun 1999, generasi baru investor-investor ventura tersebut menyia-nyiakan puluhan miliar Initial Coin Offering yang tidak menguntungkan atau perusahaan-perusahaan yang tidak menghasilkan uang, seperti Uber.
Bahkan para pemain sepak bola Eropa pun melampaui valuasi kegemaran transfer terakhir pada awal tahun 2000-an. Kali ini, Paris Saint-Germain harus membayar $250 juta untuk Neymar Jr. di mana Real Madrid “hanya” membayar $80 juta untuk mendapatkan satu Zinedine Zidane pada tahun 2001, salah satu pemain terbaik sepanjang sejarah.
Hari ini klub-klub membayar jumlah tersebut untuk menandatangani kontrak dengan para Pemain Bertahan, bek tengah, yang biasa-biasa saja.
Masalah Utang
Utang, sesuai dengan sifat dasarnya, tidak menjadi masalah bila digunakan untuk tujuan produktif. Namun, Fed telah mengubah pasar dengan mempertahankan suku bunga terlalu rendah terlalu lama, sehingga membuat usaha-usaha yang tidak menguntungkan “menghasilkan keuntungan.”
Karena bank-bank dapat memproduksi kredit tanpa peringatan dan meminjamkannya dengan keuntungan, dan mengharapkan pemerintah untuk membebaskan mereka jika ada masalah, pinjaman-pinjaman dikeluarkan dengan kurang rasional, seperti hipotek subprime satu dekade yang lalu.
Begitu keran kredit murah tersebut dimatikan, proyek-proyek yang tidak menguntungkan harus dilikuidasi, seperti krisis subprime.
Seperti biasa, ini akan mempengaruhi usaha-usaha pertama yang paling marjinal dan tidak menguntungkan, seperti Initial Coin Offering kripto yang paling tidak berguna dan pinjaman mobil subprime. Tetapi kemudian, krisis kredit akan bekerja dengan sendirinya ke pusat sistem, dan bahkan perusahaan dan usaha yang menguntungkan akan menderita.
Saham Amazon turun 95 persen dalam kecelakaan dot-com; Goldman Sachs turun 81 persen selama krisis keuangan 2008. Kemudian dan sekarang, perusahaan dan sektor terbaik akan bertahan dan akan menemukan jalan mereka kembali.
Bagaimanapun, ketika ledakan yang tak terelakkan itu datang, dan semua kekayaan atas investasi yang belum terealisasi yang terbangun dengan kredit murah dihapus, orang akan mengutuk gelembung itu sebanyak ledakannya. (ran)
ErabaruNews
