Law Ka-Chung
Tiongkok selalu berharap mampu menghindari kesalahan yang dilakukan oleh para pendahulunya. Pada satu dekade lalu ketika Tiongkok dipaksa oleh AS untuk menghargai nilai mata uangnya, Tiongkok menolak melakukannya secara agresif.
Dari tahun 1985 hingga 1987, mata uang USD/JPY turun dari 260 menjadi 120, atau Yen Jepang terapresiasi lebih dari dua kali lipat. Yuan Tiongkok jelas tidak mengikutinya selama akhir 2010-an. Yuan terapresiasi hanya sepertiga dari USD/CNY 8,2 menjadi 6,2 antara tahun 2005 dan 2013, peningkatan kurang dari 4 persen per tahun, tetapi tidak mencegah terbentuknya gelembung seperti yang terjadi di Jepang.
Formasi gelembung aset tidak selalu membutuhkan modal eksternal; ini terutama berlaku untuk pasar perumahan yang pada dasarnya lebih bersifat lokal daripada pasar keuangan lainnya.
Berdasarkan latar belakang ledakan ekonomi, leverage dapat dengan mudah dilakukan secara berlebihan ketika didorong dengan pelonggaran moneter yang luar biasa.
Kurangnya pasar saham yang berkembang dengan baik, juga menekan sebagian besar kekayaan untuk disimpan di properti. Lebih penting lagi, sektor perumahan Tiongkok terkenal penuh dengan korupsi dan suap, mendorong para pencari sewa berharap bisa ketiban rezeki secara tiba-tiba.
Dalam proses ini, arus masuk modal eksternal tidak diperlukan. Tetapi satu kesamaan bagi Jepang dan Tiongkok: mereka berdua memperoleh banyak devisa dengan mengekspor produk-produk mereka. Terhadap semua gelembung aset, pasti ada cerita terkait di baliknya yang benar-benar sampai batas tertentu.
Namun, perumahan merupakan sektor yang mudah menimbulkan misalignment yang besar. Dikarenakan siklusnya yang panjang. Biasanya berlangsung selama 15 sampai 20 tahun. Seringkali tidak mudah mengatakan turnaround sebelumnya karena itu terjadi setelah serangkaian koreksi yang pantas. Akan tetapi, masih ada beberapa indikator utama. Salah satunya adalah jenis data konstruksi seperti pembangunan perumahan atau izin bangunan. Didokumentasikan dengan baik dalam literatur akademis bahwa perumahan dapat memprediksi apa yang akan terjadi dua hingga tiga perempat ke depan, karena pengembang adalah orang terpintar dengan uang paling cerdas dan mendapat informasi yang baik tentang kebijakan. Secara alami, mereka memimpin sisa massa.
Membandingkan perumahan dimulai di Tiongkok dengan Jepang 23,5 tahun yang lalu, penulis menemukan kesamaan yang luar biasa seperti yang ditunjukkan grafik berikut. Artinya, situasi Tiongkok sekarang seperti Jepang pada awal 1999, tepat setelah jatuh dari puncaknya.
Karena ledakan gelembung tahun 1990 sama dengan yang terjadi di Tiongkok pada tahun 2014, sekarang seharusnya sudah menjadi kecelakaan kedua. Pengalaman Jepang menunjukkan beberapa putaran ketiga atau bahkan keempat akan ada di depan. Namun, setiap putaran dapat dipisahkan hingga satu dekade. Kebetulan, puncak sebelumnya terjadi pada 2010, saat ini pada 2020, dan penurunan yang akan datang diperkirakan terjadi pada 2030 dan 2040.
Berapa banyak yang dibutuhkan pada akhirnya tergantung pada seberapa banyak kelebihan yang tersisa setelah setiap putaran deleveraging. Maka itu dapat berlanjut sampai tidak ada yang benar-benar overvalued.
Orang-orang dapat melihat proses ini berbicara tentang dekade, maka nama “dekade yang hilang.” Tanpa membiarkan apa yang disebut hard-landing, proses koreksi akan memakan waktu puluhan tahun. (asr)
Law Ka-chung adalah komentator makroekonomi dan pasar global. Dia telah menulis banyak kolom surat kabar dan majalah dan berbicara tentang pasar di berbagai saluran TV, radio, dan online di Hong Kong sejak tahun 2005. Dia mencakup semua jenis topik ekonomi dan keuangan di Amerika Serikat, Eropa, dan Asia, mulai dari ekonomi makro teori prospek pasar untuk ekuitas, mata uang, tingkat, hasil, dan komoditas. Dia telah menjadi kepala ekonom dan ahli strategi di cabang Hong Kong dari bank Tiongkok terbesar kelima selama lebih dari 12 tahun. Dia memiliki gelar Ph.D. Ekonomi, MSc Matematika, dan MSc Astrofisika. Email: lawkachung@gmail.com
