Kebijakan Ekonomi Tiongkok yang Saling Bertentangan

Antonio Graceffo

Partai Komunis Tiongkok (PKT) mengambil kebijakan ekonomi yang kontradiktif yang tampaknya tidak masuk akal: Pemotongan suku bunga, peningkatan kredit, dan penegakan kebijakan “nol- COVID” sambil menghadapi utang yang meningkat, penurunan mata uang, penurunan permintaan konsumen, meningkatnya pengangguran, dan memperlambat pertumbuhan.

Ekonomi Tiongkok bisa dibilang dalam kondisi yang lebih buruk daripada 30 atau bahkan 40 tahun yang lalu karena saat itu tidak tertatih-tatih di ambang kehancuran. Dan Beijing tampaknya tidak memiliki jawaban.

Saat ini, aktivitas pabrik sedang turun karena terus berkontraksi selama tiga bulan terakhir. Ekspor melemah, dan impor turun pada September. Pesimis tentang masa depan, konsumen Tingkok menghabiskan lebih sedikit. 

Penjualan ritel tumbuh lebih dari setengah dari tingkat yang diprediksi pada Juli, hanya di angka 2,7 dari target 5 persen. Akibatnya, inflasi harga konsumen (IHK) turun menjadi 2,5 persen. People’s  Bank  of  China (PBOC) menetapkan batas atas inflasi CPI sebesar 3 persen—jumlah inflasi yang diyakini PKT diinginkan dan sehat bagi perekonomian. Angka di bawah 3 persen berarti ekonomi tumbuh terlalu lambat.

Sekitar 20 persen pemuda perkotaan Tiongkok menganggur. Harga rumah baru telah jatuh. Penjualan perumahan juga turun 27 persen dibanding tahun lalu pada Agustus. Negara ini menghadapi krisis utang yang dipicu oleh sektor real estat, yang menyumbang sekitar seperempat dari PDB dan sekitar 26 persen dari total utang negara. Analis di S&P telah menetapkan bahwa sekitar 20 persen pengembang Tiongkok berada dalam bahaya default (gagal bayar).

Sementara itu, karena pengembang kehabisan uang tunai untuk menyelesaikan konstruksi, warga menolak untuk membayar  hipotek  mereka. Pemogokan hipotek ini diperkirakan akan berdampak negatif terhadap utang senilai $133 miliar dan menciptakan lingkaran setan gagal bayar dan ancaman gagal bayar.

Sementara itu, perkiraan dampak runtuhnya real estat jauh melampaui kontribusi PDB yang dibuat langsung oleh sektor tersebut. Perlambatan real estat sudah berdampak negatif terhadap industri terkait dan terkait seperti produksi baja. Dua puluh sembilan persen produsen baja telah mengumumkan bahwa mereka hampir bangkrut. Bersama-sama, real estat dan konstruksi membentuk sekitar 15 persen pekerjaan di daerah perkotaan. Menurut beberapa perkiraan, penurunan 20 persen dalam investasi terkait properti dapat merugikan Tiongkok 5 persen hingga 10 persen dari PDB-nya.

Secara global, penurunan permintaan baja di Tiongkok telah menyebabkan harga    bijih besi   turun 36 persen sejak Maret. Negara-negara yang    bergantung pada ekspor komoditas— seperti besi, batu bara, dan logam— merasakan efek perlambatan Tiongkok. Karena ekonomi negara-negara ini berkontraksi, mereka merasa lebih sulit untuk melakukan pembayaran bunga atas pinjaman Belt and Road Initiative (BRI) mereka dari Tiongkok. 

Beban utang mengancam untuk menghancurkan banyak pembangun BRI Tiongkok sementara pada akhirnya menambah tingkat risiko utang publik yang sebelumnya tidak diperhatikan.

Pinjaman BRI telah mencapai puluhan miliar setiap tahun, dengan sekitar $59,5 miliar pada tahun 2021 saja. Sekarang, permintaan dari peminjam bermasalah untuk restrukturisasi dan penghapusan berada pada titik tertinggi sepanjang masa. Masalahnya diperkirakan akan memburuk karena 60 persen dari pinjaman luar negeri Tiongkok telah diberikan ke negara-negara yang sekarang berada dalam krisis utang.

Menambah bencana utang yang menjulang adalah kenyataan bahwa ribuan kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFVs) siap untuk runtuh. LGFV adalah instrumen utang yang dijual oleh pemerintah daerah dan merupakan salah satu pendorong utama di balik pertumbuhan Tiongkok. Nilai total LGFV Tiongkok diperkirakan hampir $8 triliun, atau sekitar setengah dari PDB negara itu.

Biasanya, pemerintah daerah akan menggunakan penjualan real estat untuk membayar LGFV. Tetapi dengan penjualan real estat yang sekarang terus menurun, pendapatan pemerintah daerah dari penjualan tanah turun 31 persen di paruh tahun ini, sehingga tidak jelas bagaimana pemerintah daerah akan melunasi hutang mereka. S&P percaya bahwa 30 persen pemerintah daerah berada di ambang krisis. 

Ironisnya, utang pemerintah daerah sebagian besar berasal dari kebutuhan untuk membiayai proyek-proyek infrastruktur yang diamanatkan Beijing. Secara efektif, perencana pusat PKT memerintahkan pemerintah daerah ini untuk menciptakan utang; sekarang, mereka dibiarkan menanggung akibatnya.

Sektor perbankan juga menghadapi krisis utang. Kredit bermasalah terus meningkat. Pembuangan kredit macet naik 18 persen pada semester pertama tahun ini, sementara   penghapusan   kredit di bank-bank kecil dan  menengah melonjak menjadi 37 persen. Pada Agustus, Beijing menyuntikkan $47 miliar ke bank-bank kecil dan menengah agar mereka tetap likuid. Uang tunai ini diperoleh melalui penjualan obligasi infrastruktur. Utang swasta Tiongkok sekarang mencapai sebesar 184,49 persen dari PDB, sementara utang pemerintah diperkirakan akan mencapai sekitar 70 persen dari PDB tahun ini dengan total utang 250 persen dari PDB.

Menjelang akhir September, yuan di luar negeri mencapai rekor terendah 7,2368 terhadap dolar, sementara yuan dalam negeri mencapai 7,1690, melanggar ambang batas 7 Beijing.

Menanggapi angka ekonomi yang buruk, Beijing mengumumkan bahwa efektif 1 Oktober, akan memangkas suku bunga pinjaman dana cadangan sebesar 0,15 poin persentase untuk pembeli rumah pertama kali. Pemerintah pusat juga memberikan manfaat pajak kepada mereka yang menjual rumah mereka dan membeli kembali di tahun yang sama. 

Seolah-olah, mereka melakukan ini untuk membantu meningkatkan arus kas ke sektor real estat yang terkepung. Beberapa analis merasa itu terlalu sedikit, sudah terlambat. Yang lain menunjukkan bahwa kebijakan ekspansif ini akan memperburuk situasi.

PKT tampaknya mencoba mengatasi ketidakstabilan ekonomi melalui dua taktik, yaitu menjaga suku bunga rendah dan meningkatkan jumlah uang beredar untuk menumbuhkan ekonomi. Beijing juga berencana untuk mencoba dan menyelamatkan yuan. Pada akhir September,  PBOC  menyuntikkan $122 miliar ke dalam sistem perbankan—ini naik dari sekitar $12,92 miliar  pada  minggu  sebelumnya meningkatkan likuiditas sebesar 843 persen. Suku bunga rendah dan peningkatan likuiditas telah mendorong nilai yuan ke posisi terendah yang tidak terlihat dalam beberapa dekade.

Sementara itu, PBOC telah mengatakan kepada bank-bank milik negara untuk mempersiapkan pembelian yuan untuk menopang mata uang. Mencoba untuk meningkatkan nilai yuan sambil meningkatkan jumlah uang beredar tampaknya bertentangan. Pada saat yang sama, cadangan devisa negara terus menurun sejak Desember 2021.

Meskipun ekonomi sedang menurun, PKT berpegang teguh pada kebijakan “nol-COVID”. Selama penguncian terkait pandemi pada paruh pertama tahun 2020, 2,3 juta bisnis gagal. Dua setengah tahun kemudian, Beijing menolak untuk melepaskan kebijakan kejamnya. Hal ini menyebabkan uang investor dan konsumen menganggur sehingga menghambat pertumbuhan ekonomi.

Investasi Meninggalkan Tiongkok

Jumlah obligasi Tiongkok yang dipegang oleh orang asing telah menurun setiap bulan selama tujuh bulan terakhir dengan total penurunan $83 miliar. Beberapa bank investasi telah memangkas perkiraan pertumbuhan PDB Tiongkok menjadi 3 persen, sementara Nomura memangkas perkiraannya menjadi 2,7 persen.

Ekonomi Tiongkok tidak dapat pulih sampai yuan pulih, sektor real estat pulih kembali, dan solusi ditemukan untuk utang besar Tiongkok. Mengingat kebijakan saat ini, solusi tampaknya tidak mungkin dilakukan dalam waktu dekat atau menengah. (yud)