Antonio Graceffo
Selama tiga tahun saat COVID-19, uang mengalir masuk ke Tiongkok dan hampir tidak ada yang keluar. Sekarang, trennya berkebalikan.
Antara tahun 2014 dan 2019, Tiongkok mengalami arus modal keluar bersih – yang berarti lebih banyak uang mengalir keluar dari negara ini daripada masuk. Namun, sejak tahun 2020, dengan pembatasan perjalanan akibat COVID-19 dan kontrol ketat yang dilakukan oleh pemimpin Tiongkok, Xi Jinping, lebih banyak uang yang tertahan di dalam negeri.
Selama dua tahun pertama pandemi COVID-19, ketika seluruh dunia berada dalam lockdown, Tiongkok terus mengekspor, menyebabkan surplus perdagangan dan arus kas masuk bersih. Sekarang, situasinya telah berubah. Selama kuartal terakhir tahun 2022, Tiongkok mengalami arus keluar modal bersih pertama dalam lebih dari dua tahun.
Salah satu sumber modal asing terbesar adalah ekspor. Ekspor Tiongkok menurun pada kuartal keempat, dengan ekspor Desember 2022 turun 9,9 persen Year-over-Year (YoY). Kontainer mulai menumpuk di pelabuhan-pelabuhan Tiongkok, dan sekarang trennya semakin cepat. Tumpukan kontainer setinggi enam hingga tujuh meter dilaporkan di beberapa pelabuhan. Beijing bahkan mengkonfirmasi penumpukan kontainer tersebut, namun mengaitkannya dengan “penyesuaian pasar yang normal” dan bukannya penurunan ekspor. Namun, data menunjukkan hal yang berbeda-ekspor turun 6 hingga 7 persen dalam dua bulan pertama tahun 2023.
Foreign direct investment (FDI), sumber utama arus masuk modal, menurun drastis tahun lalu. Hal ini sebagian disebabkan oleh kenaikan suku bunga di Amerika Serikat, yang menarik investasi dari Tiongkok dan masuk ke Amerika Serikat. Pembatasan COVID-19 yang sedang berlangsung di Tiongkok juga menambah ketidakpastian dan meningkatkan risiko terhadap lingkungan bisnis. Perlambatan ekonomi secara umum di mana pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) merosot menjadi 3 persen pada tahun 2022 dari dua digit, ditambah dengan kenaikan upah, telah membuat investasi Tiongkok menjadi kurang menarik bagi produsen asing.
Tiongkok telah secara stabil mengeluarkan diri dari manufaktur kelas bawah selama beberapa waktu, dengan gaji rata-rata naik menjadi lebih dari $12.000 per tahun. Ini sekitar tiga kali lipat dari gaji rata-rata di Vietnam atau Indonesia dan hampir lima kali lipat dari gaji rata-rata di India. Dihadapkan dengan segudang disinsentif, perusahaan-perusahaan asing mencari cara untuk melakukan diversifikasi di luar Tiongkok.
Pada tahun 2022, FDI greenfield (perluasan atau pendirian bisnis baru di luar negeri) turun 50 persen dibandingkan tahun 2019. Merger dan akuisisi juga menurun. Dan FDI turun di semua sektor, dengan beberapa sektor terpukul lebih keras daripada yang lain. FDI yang terkait dengan pariwisata turun sebesar 78 persen, sementara FDI di sektor makanan dan jasa keuangan turun sebesar 63 persen.
Negara-negara Asia lainnya-seperti India, Malaysia, Indonesia, dan Vietnam-telah diuntungkan oleh pengalihan investasi asing. Arus masuk FDI ke negara-negara Asia Pasifik diperkirakan akan meningkat sebesar 30 persen tahun ini, dan India kini akan menjadi negara tujuan FDI terbesar ketiga di dunia.
Meskipun lebih sedikit uang yang masuk, lebih banyak uang yang keluar. Warga negara Tiongkok diizinkan untuk melakukan perjalanan ke luar negeri lagi untuk studi, bekerja, bisnis, dan pariwisata, dan masing-masing akan membawa sejumlah uang saat mereka pergi. Selain itu, telah ada tren selama beberapa waktu bahwa orang-orang kaya Tiongkok pindah ke Singapura, baik karena pendidikan dan peluang yang lebih baik untuk anak-anak mereka, pajak yang lebih rendah, atau karena mereka tidak menyukai arah yang dituju oleh negara ini di bawah kepemimpinan Xi. Sekarang setelah Tiongkok dan Singapura dibuka kembali, tren ini diperkirakan akan meningkat.
Sejauh ini pada tahun 2023, FDI di Tiongkok telah meningkat, dengan sebagian besar investasi mengalir ke manufaktur berteknologi tinggi. Akan tetapi, kepercayaan bisnis tetap rendah. Perusahaan asing mengalami penurunan rata-rata 10 persen dalam laba Tiongkok tahun lalu. Kamar Dagang Eropa di Tiongkok telah berulang kali menyatakan bahwa perusahaan-perusahaan asing tidak meninggalkan Tiongkok secara langsung, tetapi mereka mengisolasi bisnis mereka di Tiongkok karena mereka mengalihkan investasi baru ke negara-negara lain di Asia.
Investasi dari perusahaan-perusahaan Taiwan di Tiongkok turun ke level terendah dalam tiga tahun terakhir, dan dengan ketegangan politik saat ini, tidak jelas apakah investasi tersebut akan kembali. Larangan chip AS juga memaksa perusahaan-perusahaan untuk merelokasi setidaknya sebagian dari produksi mereka ke negara-negara yang tidak terpengaruh oleh pembatasan tersebut.
Dalam upaya untuk menarik investor, pemerintah daerah meluncurkan inisiatif mereka sendiri, termasuk roadshow ke luar negeri seperti yang diadakan oleh pemerintah kota Qingdao, Tiongkok, pada awal tahun ini di Tokyo. Tahun lalu, para investor asing melepas sebagian besar kepemilikan saham mereka di Tiongkok. Namun di bulan Januari, investor asing membeli saham dalam jumlah rekor.
Pasar obligasi pemerintah Tiongkok, yang mengalami aksi jual sebesar 15% oleh investor asing tahun lalu, tampaknya belum pulih. Sejauh ini di tahun ini, para investor asing terus melepas obligasi pemerintah pusat. People’s Bank of China telah mempertahankan suku bunga rendah sebagai cara untuk menstimulasi perekonomian. Namun, suku bunga yang rendah membuat obligasi Tiongkok menjadi tidak menarik, terutama ketika suku bunga AS terus meningkat.
Beijing mengambil langkah-langkah untuk mengekang arus modal keluar dengan memberlakukan undang-undang yang mencegah beberapa pialang membuka rekening baru untuk memindahkan uang Tiongkok ke saham-saham asing. Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok mengumumkan peraturan untuk mencegah “bisnis sekuritas lintas batas ilegal,” menutup salah satu celah terakhir yang dapat digunakan oleh warga negara untuk mengeluarkan uang mereka dari Tiongkok.
Nasabah ritel asing dan nasabah ritel Tiongkok melaporkan mengalami kesulitan untuk mengambil atau mentransfer uang dari bank-bank Tiongkok, meskipun para pejabat menyatakan bahwa tidak ada perubahan kebijakan. Investor profesional Mark Mobius melaporkan bahwa ia tidak dapat menarik uang dari rekening HSBC di Shanghai.
Perekonomian secara umum diperkirakan akan jauh lebih baik tahun ini dengan target pertumbuhan PDB sebesar 5%.
Namun untuk saat ini, tampaknya suku bunga yang rendah akan terus membuat para investor asing menjauhi pasar obligasi pemerintah, sementara penurunan ekspor akan mengurangi jumlah modal asing yang masuk. Beijing memperketat jerat arus modal keluar dan membuat Tiongkok semakin tidak menarik sebagai tujuan investasi asing.
Antonio Graceffo, Ph.D., adalah seorang analis ekonomi Tiongkok yang telah menghabiskan lebih dari 20 tahun di Asia. Dia adalah lulusan Universitas Olahraga Shanghai, memegang gelar Tiongkok-MBA dari Universitas Jiaotong Shanghai, dan saat ini sedang mempelajari pertahanan nasional di American Military University. Dia adalah penulis “Beyond the Belt and Road: China’s Global Economic Expansion.”
