Ekonomi Tiongkok Memasuki Fase Baru yang Menakutkan

Wang He

Kongres Nasional Partai Komunis Tiongkok (PKT) ke-20 mungkin menandai masuknya secara formal ke dalam fase baru ekonomi Tiongkok – bukan fase baru “pembangunan berkualitas tinggi” seperti yang disebut oleh Partai Komunis Tiongkok, tetapi fase baru ketakutan.

Pada  23 Oktober, Komite Tetap Partai Komunis Tiongkok (CPC) yang baru muncul, menggemparkan negara-negara di dalam maupun di luar negeri. Keesokan harinya, pasar saham A menyaksikan “Black Monday” lainnya, dengan Indeks Bursa Efek Shanghai mundur ke 2.977,56 poin dan pertempuran untuk mempertahankan 3.000 poin diperjuangkan untuk ke-51 kalinya. Ini melampaui arus keluar bersih yang tinggi sebesar $17,384 miliar pada 14 Juli 2020, yang menunjukkan bahwa dampak “Rencana Lima Tahun ke-20” lebih besar daripada epidemi.

Wakil Ketua Komisi Sekuritas Partai Komunis Tiongkok juga mengatakan pada 2 September bahwa arus masuk bersih modal asing ke pasar saham-A dari Januari hingga Agustus tahun ini adalah $63,2 miliar, dan  modal asing “telah menunjukkan ketahanan yang jelas dan masih mengakui tren positif jangka panjang ekonomi Tiongkok”. Namun, di luar dugaan, penjualan bersih China Northbound Funds adalah 11,23 miliar yuan pada September dan 57,3 miliar yuan pada Oktober (penjualan bersih dalam sebulan mencapai titik tertinggi baru sejak Maret 2020), dan modal asing berbalik dari arus masuk bersih menjadi arus keluar bersih.

 Faktanya, pasar saham Tiongkok mengalami tahun yang sulit. Saham Shanghai turun 15% dan saham Hong Kong turun 29%, berada di jalur penurunan tahunan terbesar sejak 2008. Indeks MSCI berdenominasi dolar AS untuk Tiongkok telah jatuh lebih dari 35%.

Modal Keuangan Internasional Keluar dari Pasar Obligasi Tiongkok dan Mengalir ke Pasar Negara Berkembang Lainnya

Pada 8 November, Reuters mengutip Asosiasi Keuangan Internasional (International Finance Association/IIF) yang mengatakan bahwa pasar obligasi Tiongkok telah mengalami arus keluar modal setiap bulan sejak invasi Rusia ke Ukraina pada Februari, dengan total US$ 105,1 miliar dalam sembilan bulan. Pada kuartal pertama tahun ini, IIF memperdebatkan apakah pergeseran Tiongkok ke arus keluar modal merupakan langkah taktis terkait dengan invasi Rusia atau perubahan dalam strategi investor. 

Dalam laporan terbarunya, ekonom IIF Jonathan Fortun mengatakan: “Pertanyaannya semakin condong ke arah yang terakhir, dengan para pelaku pasar melihat Tiongkok dalam sudut pandang baru. Pergeseran ini mencerminkan fokus pada geopolitik dan kekhawatiran kebijakan zeroing-out – yang dapat menekan Tiongkok dalam jangka menengah, sejauh ini dianggap oleh pihak berwenang ‘sepenuhnya benar’.

Masalah lebih lanjut adalah bahwa modal asing mengalir keluar dari Tiongkok dan masuk ke pasar negara berkembang lainnya. Semakin banyak fund manager yang meluncurkan produk investasi pasar negara berkembang atau Asia yang tidak terkait dengan Tiongkok untuk memenuhi permintaan yang semakin meningkat dari investor global. Perinciannya menunjukkan bahwa pasar negara berkembang di luar Tiongkok menarik US$18 miliar pada  Oktober, sementara Tiongkok mengalami arus keluar modal secara keseluruhan (beberapa manajer aset menemukan aset Tiongkok yang terpukul keras, terutama ekuitas, sebagai hal yang menarik. Ini adalah pertanyaan lainnya).

Ini menunjukkan bahwa Tiongkok bukan lagi pemain dominan di pasar negara berkembang. Hal ini dikuatkan oleh fakta bahwa pada  21 September, Bank Pembangunan Asia (ADB) menurunkan proyeksi pertumbuhan untuk Tiongkok dari 5,0% menjadi 3,3% tahun ini, lebih lambat daripada negara-negara Asia berkembang lainnya (yang diperkirakan tumbuh rata-rata 5,3% tahun ini) untuk pertama kalinya dalam lebih dari 30 tahun.

Renminbi Anjlok terhadap Dolar AS

Menjelang “Kongres Nasional ke-20”, meskipun bank-bank besar milik negara Tiongkok terus menjual dolar AS di pasar, pada 21 Oktober, nilai tukar RMB terhadap dolar AS turun di bawah 7,25, dan nilai tukar dalam negeri jatuh ke level terendah sejak krisis keuangan global pada 2008.

“Kongres Nasional ke-20″ tidak hanya tidak menghentikan penurunan, justru mempercepat penurunannya. Segera setelah “Kongres Nasional ke-20” berakhir, mata uang ini jatuh di bawah RMB7,36 per dolar AS pada awal perdagangan pada 24 Oktober, mencapai titik terendah dalam dua dekade di pasar luar negeri. Di pasar Tiongkok  yang dikontrol ketat, ini adalah pertama kalinya sejak akhir 2007 nilai tukar turun di bawah angka RMB 7,3.

Melihat lintasan nilai tukar tahun ini, dalam sepuluh bulan pertama tahun ini, variasi maksimum dari nilai paritas pusat nilai tukar RMB adalah 13,9% dan variasi maksimum dalam harga penutupan adalah 15,8%, terbesar sejak nilai tukar diparalelkan pada tahun 1994; USD naik dari 6,3 menjadi 7,3 terhadap RMB, dan RMB terdepresiasi lebih dari 10%.

Pasar Properti Turun, Belum Mencapai Titik Terendah

Gelembung properti Tiongkok telah meledak dan tak ada cara untuk menyelamatkannya. Menurut data dari Biro Statistik Nasional Partai Komunis Tiongkok (NBSC), dari Januari hingga September, area penjualan properti komersial, jumlah uang yang terjual, dan modal yang ada untuk perusahaan konstruksi di Tiongkok turun masing-masing sebesar 22,2%, 26,3%, dan 24,5% YoY, dan tetap dalam keadaan yang mengerikan. Menurut data yang dipantau oleh Middle Finger Research Institute, dari Januari hingga Oktober, jumlah total tanah yang diakuisisi oleh 100 perusahaan real estat teratas adalah RMB 112,29 miliar, turun 50,2% YoY.

Dalam 10 bulan pertama tahun ini, 100 perusahaan real estat dengan penjualan tertinggi mencapai RMB6.095,46 miliar, turun 43,4% dari tahun ke tahun; 16 perusahaan real estat memiliki penjualan lebih dari RMB100 miliar, 16 lebih sedikit dari periode yang sama tahun lalu; 100 perusahaan real estat memiliki penjualan lebih dari RMB10 miliar, 48 lebih sedikit dari periode yang sama tahun lalu.

Selain itu, pasar properti Tiongkok terus mengalami gagal bayar secara besar-besaran baru-baru ini, bahkan “perusahaan real estate (seperti CIFI Holdings) telah gagal membayar obligasi mereka. Saham properti kini telah jatuh ke level terendah dalam 10 tahun dan obligasi sampah berdenominasi dolar AS juga telah jatuh ke posisi terendah dalam sejarah. Alasan utama penurunan saham dan obligasi properti adalah lemahnya penjualan dan kesulitan pembiayaan sektor real estat Tiongkok, tetapi pada dasarnya investor tak memiliki kepercayaan di sektor real estat Tiongkok.

PKT benar-benar ingin menyelamatkan pasar real estate, tetapi tidak memiliki kekuatan dan kewalahan. Banyak kebijakan telah dijalankan, tetapi tidak efektif. “Kongres Nasional ke-20” juga tidak memberikan ide yang brilian. Pembicaraan dan pemutaran kosong dari pihak berwenang telah membuat pasar properti semakin dingin.

PKT benar-benar ingin menyelamatkan pasar real estat, tetapi tidak memiliki kekuatan dan kewalahan. Banyak kebijakan telah dijalankan, tetapi tidak efektif. “Kongres Nasional ke-20” juga tidak memberikan ide yang brilian. Pembicaraan kosong dan pemutaran kosong dari pihak berwenang telah membuat pasar properti semakin dingin.

Kesimpulan

Kinerja pasar saham, obligasi, valuta asing, dan properti telah membuat  investor dalam dan luar negeri ketakutan, mereka semakin sadar bahwa Partai Komunis Tiongkok adalah akar dari semua masalah dalam perekonomian Tiongkok. Misalnya, di permukaan, tekanan untuk mendevaluasi RMB terutama disebabkan oleh apresiasi dolar AS dan perbedaan suku bunga terbalik antara Tiongkok dan AS. Pada tingkat yang lebih dalam, ini adalah keyakinan bahwa ekonomi Tiongkok memburuk dalam jangka panjang”.

Mengapa ekonomi Tiongkok tidak positif dalam “jangka panjang” seperti yang diklaim Partai Komunis Tiongkok? Terlepas dari masalah historis dan struktural ekonomi Tiongkok, masalah yang paling mengkhawatirkan bagi Tiongkok dan luar negeri adalah arah kebijakan PKT.

Entah itu “nol dinamis” atau “kemakmuran bersama”, itu semua adalah mantra pengencangan bagi ekonomi Tiongkok. Partai Komunis Tiongkok tidak memiliki keterampilan lain,  tetapi  ahli dalam membaca mantra pengencangan dan menyiksa orang. Jadi, bagaimana ekonomi Tiongkok dapat membuat orang merasa nyaman? (lin)