Pakar: Tiongkok Bergulat Mencari Solusi Soal Masalah Utang Pemerintah Daerah

Konferensi Kerja Keuangan Pusat yang diadakan dua kali dalam satu dekade ternyata mengecewakan, demikian ungkapan  para analis

 Indrajit Basu

Meskipun nada keseluruhan dari Konferensi Kerja Keuangan Pusat (CFWC) selama dua hari yang berakhir pada 31 Oktober memberikan penekanan pada keamanan keuangan dan peraturan, menangani dan mencegah spiral utang dari provinsi-provinsi di Tiongkok yang sedang kesulitan akan lebih mudah diucapkan daripada dilakukan.

Selain itu, pertemuan tertutup dua kali dalam satu dekade – konferensi kebijakan tingkat tertinggi di industri keuangan yang diantisipasi untuk mengurangi risiko-risiko yang terkait dengan utang pemerintah daerah – ternyata juga mengecewakan, menurut para analis.

“CFWC adalah sebuah kejutan. Para regulator diharapkan memaparkan sebuah rencana untuk menyelesaikan risiko-risiko utang pemerintah daerah pada pertemuan tersebut. Tetapi pernyataan resmi hanya secara singkat menyebutkan perlunya membangun mekanisme jangka panjang untuk mencegah dan menyelesaikan risiko utang lokal,” tulis Adam Wolfe, seorang ekonom di Absolute Strategy Research yang berbasis di London, dalam sebuah catatan klien yang diakses oleh The Epoch Times.

Menurut Wolfe, dari perspektif kebijakan, pertemuan tersebut tidak mengumumkan perubahan besar dari Konferensi Kerja Keuangan Nasional 2017, di mana penurunan sektor keuangan dijadikan prioritas utama, dan regulator super baru diumumkan.

“Prioritas tahun ini pada dasarnya sama, kecuali super regulator dipindahkan dari kendali pemerintah ke Partai (Komunis Tiongkok ),” katanya.

CFWC diadakan pada saat kelemahan dalam pengawasan dan tata kelola keuangan disalahkan atas kesengsaraan ekonomi terbesar kedua di dunia saat ini. Oleh karena itu, para pembuat kebijakan menyarankan agar menerapkan sebuah solusi yang dapat bekerja dalam jangka panjang untuk memitigasi risiko utang pemerintah daerah.

Hal ini sejalan dengan berbagai upaya yang telah dilakukan baru-baru ini untuk mengurangi utang pemerintah daerah dan meminimalkan risiko pembiayaan kembali (refinancing) kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV).

Pada 27 September, misalnya, Beijing meluncurkan program pertukaran utang senilai lebih dari 1 triliun yuan ($137 miliar), yang memungkinkan pemerintah daerah yang lemah untuk menerbitkan obligasi pemerintah daerah dengan tujuan khusus untuk membiayai kembali obligasi pemerintah, utang yang tertunda, dan pinjaman perwalian.

Pada 24 Oktober, Beijing juga mengumumkan rencana  menerbitkan obligasi pemerintah senilai 1 triliun yuan lagi untuk membantu pemerintah daerah dengan anggaran mereka. PKT dilaporkan juga mendesak disiplin pasar dan memberlakukan pembatasan yang lebih kuat untuk mencegah LGFV terlibat dalam pinjaman berlebihan dan aktivitas spekulatif.

Namun CFWC tidak hanya memprioritaskan tugas yang luas untuk Beijing, menunjukkan catatan klien ANZ yang diakses oleh The Epoch Times, yang menetapkan “penguatan regulasi keuangan, menyelesaikan risiko keuangan LGFV, dan mendorong pembangunan keuangan yang lebih berkualitas.”

Pekerjaan yang Sulit

Memang, salah satu hasil yang paling signifikan dari pertemuan tersebut adalah proposal untuk mengatasi risiko yang terkait dengan utang pemerintah daerah Tiongkok yang sangat besar dan melonjak.

“Membentuk mekanisme jangka panjang untuk mencegah dan menyelesaikan risiko-risiko utang lokal dan membangun mekanisme manajemen utang pemerintah yang sesuai dengan pembangunan berkualitas tinggi,” demikian rilis CFWC.

Hal ini juga konsisten dengan langkah-langkah yang baru-baru ini diambil oleh pemerintah pusat untuk meringankan beban utang pemerintah daerah, kata CreditSights dalam sebuah catatan klien yang dilihat oleh The Epoch Times.

“Kami berpikir bahwa langkah-langkah ini telah mengurangi risiko ekor dari LGFV dari provinsi-provinsi yang lemah dan risiko gagal bayar jangka pendek dari obligasi LGFV; namun, kami mencatat beberapa keterbatasan,” CreditSights, anak perusahaan Fitch Group, menambahkan.

Menurut lembaga analisis risiko ini, kecilnya ukuran program debt swap, dan obligasi khusus pemerintah pusat dibandingkan dengan utang LGFV yang belum dilunasi, adalah beberapa hambatan utama yang dihadapi PKT dalam mengatasi spiral utang pemerintah daerah.

Yang pasti, pinjaman pemerintah provinsi di Tiongkok telah membengkak.

Menurut laporan Reuters, utang pemerintah daerah mencapai 92 triliun yuan (sekitar $12,6 triliun), atau 76 persen dari PDB pada tahun 2022, naik dari 62 persen pada tahun 2019. Sebagian dari utang ini diterbitkan oleh LGFV, yang digunakan kota-kota di Tiongkok untuk menggalang dana bagi proyek-proyek infrastruktur. Dana Moneter Internasional memperkirakan utang LGFV akan mencapai $9 triliun tahun ini, di mana sekitar 2,64 triliun yuan (sekitar $361,5 miliar) dijadwalkan akan jatuh tempo pada akhir tahun ini, menurut sebuah catatan dari Everbright Securities, yang dilihat oleh The Epoch Times.

Kewajiban pembayaran yang sangat besar ini akan menjadi “tekanan bagi pemerintah daerah yang berada di bawah batasan anggaran yang parah [dan] di bawah tekanan karena hilangnya pendapatan penjualan tanah, karena sektor properti mengetat karena mengetahui bahwa masa-masa ekspansi yang luar biasa yang didukung oleh rencana pra-penjualan telah berakhir,” kata catatan Everbright.

Risiko Properti Belum Teratasi

CreditSights juga percaya bahwa strategi CFWC untuk mengatasi risiko-risiko sektor properti tidak akan mengubah kelemahan-kelemahan jangka panjang sektor ini.

CFWC mendesak lembaga-lembaga keuangan agar memperlakukan pengembang milik negara dan swasta secara setara dan mengakomodasi kebutuhan pembiayaan sektor properti yang wajar. CFWC juga mengidentifikasi tiga pendorong pembangunan sektor properti: pembangunan perumahan sosial, proyek-proyek pembaharuan kampung kota, dan fasilitas-fasilitas publik yang berkaitan dengan budaya, pariwisata, rumah manula, dan tempat penampungan darurat.

Namun demikian, menurut CreditSights, mengingat bahwa “otoritas tertinggi” masih memiliki pandangan bahwa keterpurukan properti di negara ini adalah kontraksi ringan pada sektor properti karena populasi Tiongkok yang semakin menua dan urbanisasi yang melambat, “janji” CFWC untuk menangani masalah-masalah di sektor properti kelihatannya masih lemah.

“Pernyataan kebijakan ini, bersama dengan langkah-langkah pelonggaran properti lainnya, telah diumumkan dan berulang kali dikomunikasikan sejak tahun 2022 tetapi tidak mungkin membalikkan penurunan multi-tahun di sektor properti atau menghentikan gagal bayar obligasi properti, dalam pandangan kami,” kata catatan CreditSigths.

Pengambilan Keputusan Terpusat

“Jika ada tema untuk konklaf ini, itu adalah pentingnya melakukan politik dengan benar,” tulis Wolfe.

Tak seperti konferensi terakhir yang diadakan pada  2017, yang dipimpin oleh Komite Stabilitas Keuangan Dewan Negara, CFWC tahun ini diketuai oleh pemimpin PKT Xi Jinping dan menekankan peran Partai dalam pengaturan dan implementasi kebijakan keuangan.

Hal ini menandakan pengambilan keputusan yang lebih terpusat untuk regulasi keuangan di Tiongkok, menurut para analis, sampai batas tertentu, dapat mempermudah regulator keuangan yang berbeda untuk bekerja sama dan mempercepat mengadopsi kebijakan dan reformasi keuangan.

Namun, hal ini juga dapat berarti bahwa “risiko utama pada obligasi dollar lembaga-lembaga keuangan Tiongkok dapat meningkat karena pihak otoritas tertinggi berjanji untuk melakukan pengawasan menyeluruh pada industri keuangan dan untuk terus menindak korupsi,” tulis CreditSights.

Wolfe juga meragukan bahwa hal ini akan menghasilkan kebijakan yang lebih baik. (asr)